中信證券：維持九興控股“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)19港元
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智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)
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2025-06-19 10:24
中信證券發(fā)布研報(bào)稱，綜合考慮九興控股(01836)歷史估值區(qū)間和可比公司估值，近期公司估值因?yàn)殛P(guān)稅沖擊回調(diào)后具備吸引力，給予公司2025年12x
PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
報(bào)告指，公司2025年以來(lái)訂單穩(wěn)定增長(zhǎng)，訂單層面未看到關(guān)稅波動(dòng)的影響，時(shí)尚和奢侈品牌客戶訂單穩(wěn)定，同時(shí)和新客戶加速推進(jìn)新鞋型的開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)，逐漸得到積極反饋訂單。但公司2025年業(yè)績(jī)或受①印尼新產(chǎn)能爬坡帶來(lái)的部分短期毛利率壓力;②潛在的少部分休閑品牌客戶的關(guān)稅分?jǐn)傄?公司預(yù)計(jì)頭部運(yùn)動(dòng)和時(shí)尚&奢侈客戶由品牌自身承擔(dān)加征關(guān)稅)等因素的負(fù)面影響，該行預(yù)計(jì)公司2025年收入/凈利潤(rùn)同比+5%/+0.7%。
長(zhǎng)期來(lái)看，根據(jù)公司公告及1Q25業(yè)績(jī)交流會(huì)，公司仍在穩(wěn)步推進(jìn)廠區(qū)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：①頭部運(yùn)動(dòng)品牌印尼工廠持續(xù)推進(jìn)建設(shè)，預(yù)計(jì)2027年落地;②且有望在今年完成對(duì)包袋工廠的收購(gòu);③同時(shí)公司正在考慮在印尼建設(shè)新的運(yùn)動(dòng)工廠(多品牌)項(xiàng)目。綜上，進(jìn)一步驗(yàn)證該行對(duì)公司一直以來(lái)的看法：公司憑借優(yōu)秀的生產(chǎn)工藝和獨(dú)特的客戶結(jié)構(gòu)在全球需求波動(dòng)中相對(duì)更穩(wěn)定，仍然是頭部代工廠中較為突出的高分紅資產(chǎn)(10%左右的股息率)。
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