中信證券：維持九興控股“買入”評級 目標(biāo)價19港元
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智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)
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2025-06-19 10:24
中信證券發(fā)布研報稱，綜合考慮九興控股(01836)歷史估值區(qū)間和可比公司估值，近期公司估值因?yàn)殛P(guān)稅沖擊回調(diào)后具備吸引力，給予公司2025年12x
PE，對應(yīng)目標(biāo)價19港元，維持“買入”評級。
報告指，公司2025年以來訂單穩(wěn)定增長，訂單層面未看到關(guān)稅波動的影響，時尚和奢侈品牌客戶訂單穩(wěn)定，同時和新客戶加速推進(jìn)新鞋型的開發(fā)和生產(chǎn)，逐漸得到積極反饋訂單。但公司2025年業(yè)績或受①印尼新產(chǎn)能爬坡帶來的部分短期毛利率壓力;②潛在的少部分休閑品牌客戶的關(guān)稅分?jǐn)傄?公司預(yù)計(jì)頭部運(yùn)動和時尚&奢侈客戶由品牌自身承擔(dān)加征關(guān)稅)等因素的負(fù)面影響，該行預(yù)計(jì)公司2025年收入/凈利潤同比+5%/+0.7%。
長期來看，根據(jù)公司公告及1Q25業(yè)績交流會，公司仍在穩(wěn)步推進(jìn)廠區(qū)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：①頭部運(yùn)動品牌印尼工廠持續(xù)推進(jìn)建設(shè)，預(yù)計(jì)2027年落地;②且有望在今年完成對包袋工廠的收購;③同時公司正在考慮在印尼建設(shè)新的運(yùn)動工廠(多品牌)項(xiàng)目。綜上，進(jìn)一步驗(yàn)證該行對公司一直以來的看法：公司憑借優(yōu)秀的生產(chǎn)工藝和獨(dú)特的客戶結(jié)構(gòu)在全球需求波動中相對更穩(wěn)定，仍然是頭部代工廠中較為突出的高分紅資產(chǎn)(10%左右的股息率)。
來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)
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