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中金：維持特步國際目標價6.9港元 評級“跑贏行業(yè)”

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 1.5w閱讀 2025-07-17 11:38

中金發(fā)布研報稱，維持特步國際(01368)2025/26年EPS預測0.50/0.55元不變，當前股價對應10/9倍2025/26年市盈率，維持跑贏行業(yè)評級和目標價6.90港元不變，對應13/12倍2025/26年市盈率，較當前股價有29%的上行空間。公司公布2025年第二季度營運情況：特步主品牌零售流水同比增長低單位數(shù)，零售折扣七至七五折，6月末渠道庫存周轉4-4.5個月;Saucony品牌零售流水同比增長超20%。

中金主要觀點如下：

功能性品類驅動特步主品牌健康增長

2Q25特步主品牌零售流水同比增長低單位數(shù)，公司堅持以專業(yè)影響大眾的策略，季內跑步及戶外品類引領整體增長(1H25跑步品類銷售額同比增長雙位數(shù))，兒童品類表現(xiàn)好于成人。分月份來看，4-5月銷售表現(xiàn)好于6月，主要由于五一黃金周以及618銷售周期延長帶動。雖然季內有五一黃金周及618電商大促影響，特步主品牌零售折扣維持七至七五折，環(huán)比保持穩(wěn)定。考慮到下半年有較多馬拉松賽事活動，公司主動進行滾動備貨，6月末渠道庫存周轉4-4.5個月。7月以來特步主品牌銷售表現(xiàn)好于6月，線上優(yōu)于整體銷售。

Saucony、Merrell達成快速增長

Saucony品牌定位“百年跑鞋世家”，深耕中國高線城市精英人群和跑步品類，2Q25零售流水同比增長超20%。Saucony繼續(xù)推進品牌升級，在跑步品類研發(fā)推新的同時，也在加強服裝、生活休閑產(chǎn)品線的布局，同時優(yōu)化線上渠道產(chǎn)品并加強線上折扣控制。管理層計劃2H25加快Saucony線下新渠道布局，維持全年收入同比增長30-40%的指引。Merrell品牌2Q25零售流水同比增長超50%，公司規(guī)劃繼續(xù)加強產(chǎn)品研發(fā)，渠道布局暫時以線上為主。

特步主品牌渠道轉型優(yōu)化逐步推進

公司規(guī)劃4Q25逐步收回100-200家特步主品牌門店進行DTC轉型，2026年收回300-400家門店，對應資本開支約4億元。由于涉及DTC轉型的門店數(shù)量占比相對較低，管理層預計2025-2026年DTC轉型對公司整體收入影響有限，未來公司計劃加快特步主品牌在購物中心和奧萊渠道的布局(目前占比約30%)。

風險提示：行業(yè)競爭加劇，終端零售環(huán)境不及預期，渠道轉型不及預期。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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