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國泰海通證券發(fā)布研究報告稱，中國轉(zhuǎn)型進展加快、無風險收益下沉、資本市場改革推動下中國股市不會止步，還會走出新高。寬松預期升溫與經(jīng)濟能見度提高，行情擴散中盤崛起；看好港股反彈。主題推薦：1、AI應(yīng)用。政策引領(lǐng)加速產(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展，看好金融/辦公/游戲/教育等領(lǐng)域應(yīng)用落地與智能終端產(chǎn)品普及。2、具身智能。機器人產(chǎn)業(yè)從技術(shù)探索邁向規(guī)模商用，看好受益技術(shù)升級與規(guī)?；年P(guān)鍵零部件與輕量化材料。3、新興消費。政策強調(diào)創(chuàng)新消費投資場景釋放內(nèi)需潛力，看好業(yè)績兌現(xiàn)度高的IP潮玩/寵物等細分賽道。4、高端裝備。財政發(fā)力支持設(shè)備更新帶動萬億投資，新型裝備展示新域新質(zhì)戰(zhàn)力，看好軍工/半導體/能源電力等領(lǐng)域整備升級。

大勢研判：中國行情不會止步于此，未來股指還會有新高。2025年以來，國泰海通看多中國的邏輯是一貫的：第一，中國轉(zhuǎn)型進展加快，經(jīng)濟社會發(fā)展的不確定性下降。第二，無風險利率下沉，長期資本和居民入市進入歷史性轉(zhuǎn)折與時代趨勢。第三，資本市場改革，社會各界對中國資產(chǎn)的價值觀念和風險認識系統(tǒng)性改觀，打開了資本市場發(fā)展的空間。市場也不必過慮階段性調(diào)整：1)兩融規(guī)模/流通市值處于歷史均值，兩市整體估值水平不高，多數(shù)權(quán)重股價在低位，總體并未顯示過熱；2)美聯(lián)儲9月降息概率上升，或為中國央行寬松與重啟國債交易提供契機；增量經(jīng)濟支持舉措有望出臺。因此中國股市上升的動力是健康的，是可持續(xù)的，繼續(xù)看升中國A/H表現(xiàn)。

中國行情有望出現(xiàn)擴散，增加中盤股或低位藍籌股的配置比例。市場風格的沖突并不在價值和成長，中國邏輯的改善是更廣泛的：1)中國傳統(tǒng)行業(yè)在累年下行后進入去庫存和磨底階段，政策介入后出險概率降低，“L型”企穩(wěn)的能見度提高。2)在經(jīng)濟治理思路上，反內(nèi)卷的提出和“十五五”規(guī)劃更注重內(nèi)需(創(chuàng)新與消費)也正在令1)的遠期更為顯性化。3)無風險收益下沉后，低風險偏好投資者漸進入市，有助于優(yōu)質(zhì)藍籌股的估值修復。同時，監(jiān)管機構(gòu)也于近期座談釋放倡導長期投資、價值投資和理性投資理念的態(tài)度。綜合來看，隨著市場參與者和投資邏輯的多元化，行情不會僅僅局限于小市值，未來有望出現(xiàn)擴散，滯漲且盈利質(zhì)量更好的中盤股或低位藍籌股或成為下一階段股市上升的重要力量。

行業(yè)比較：新興科技是主線，周期金融是黑馬；港股將有望反彈。下一階段，我們認為中國股市的行情將擴散，繼續(xù)看好：1)長期穩(wěn)定和壟斷假設(shè)依然重要，金融與部分高分紅。推薦：券商/保險/銀行/運營商等，低估值中字頭或反彈。2)看好新技術(shù)趨勢與消費需求，關(guān)注AI應(yīng)用側(cè)機會，推薦：港股互聯(lián)網(wǎng)/傳媒/創(chuàng)新藥/電子及半導體/軍工，以及部分零售/化妝品/社服等國潮品牌等。3)反內(nèi)卷有望逐步改善通縮預期，看好供需格局改善的周期品，推薦：化工/有色/地產(chǎn)。此外，9月海內(nèi)外同頻寬松預期下，港股有望出現(xiàn)反彈。