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瑞銀發(fā)布研報(bào)稱，由于政策支持穩(wěn)定增長，以及H股的潛在重新估值和高股息收益率(H股交易市賬率為0.2至0.3倍，2026年股息收益率約5-6%)，對建筑行業(yè)保持謹(jǐn)慎樂觀的看法。該行重申對中國交通建設(shè)(01800)及中國中鐵(00390)的“買入”評級(jí)，各予目標(biāo)價(jià)6.5港元及4.2港元。

瑞銀表示，上周六(19日)雅魯藏布江下游水電項(xiàng)目正式開工。該項(xiàng)目包括建設(shè)五座梯級(jí)水電站，總投資約1.2萬億元人民幣。據(jù)該行了解，基礎(chǔ)設(shè)施準(zhǔn)備工作自去年已開始，主要建設(shè)階段將隨后展開。該行料1.2萬億元人民幣投資中，約60-70%將用于項(xiàng)目建設(shè)(包括工程建設(shè)、設(shè)備、材料等)，20%用于電力設(shè)備，其余10-20%用于其他方面。假設(shè)項(xiàng)目投資周期為10-15年(參考三峽大壩建設(shè)耗時(shí)12年，同時(shí)考慮雅魯藏布江項(xiàng)目的更大復(fù)雜性和規(guī)模，以及中國建設(shè)能力的進(jìn)步)，該行認(rèn)為年均投資約為800億至1,200億元人民幣，占2025年中國基礎(chǔ)設(shè)施投資的0.3%至0.5%，以及水利管理投資的4至6%。該行預(yù)測2025年水利投資增長20%，遠(yuǎn)超整體基礎(chǔ)設(shè)施投資5%的增長，反映政府對水利項(xiàng)目的戰(zhàn)略重視。

該行指，中國能源建設(shè)(03996)和中國電建(601669.SH)是水電站主要建設(shè)工程的主要承包商，其他領(lǐng)先的基礎(chǔ)設(shè)施公司可能參與輔助基礎(chǔ)設(shè)施(如道路、橋梁、隧道)和配套設(shè)施的建設(shè)。該行預(yù)計(jì)領(lǐng)先基礎(chǔ)設(shè)施公司主要參與這些輔助和配套工程的建設(shè)，假設(shè)主要建設(shè)階段占總項(xiàng)目成本的60-70%，且投資分?jǐn)?0年，該行估計(jì)中國中鐵、中國交通建設(shè)和中國鐵建(01186)在今明兩年增量收入預(yù)測貢獻(xiàn)將低于1%。

涉及的設(shè)備主要包括隧道掘進(jìn)機(jī)、土方機(jī)械(挖掘機(jī)、裝載機(jī))、混凝土機(jī)械、重型卡車、道路鋪設(shè)機(jī)械和鉆機(jī)。鑒于項(xiàng)目規(guī)模，該行認(rèn)為需求將偏向中大型噸位設(shè)備。高海拔、低溫環(huán)境也要求設(shè)備具有高穩(wěn)定性和耐用性。該行認(rèn)為該水電項(xiàng)目對其覆蓋企業(yè)的收入影響有限，且國內(nèi)整體基礎(chǔ)設(shè)施活動(dòng)低于預(yù)期。