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7月22日晚間，飛龍股份（002536.SZ）發(fā)布2025年半年報，呈現(xiàn)出“增利不增收”態(tài)勢。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收21.62億元，同比減少8.67%；歸母凈利潤2.10億元，同比增長14.49%；扣非歸母凈利潤2.18億元，同比增長24.65%。

7月23日上午，時代周報記者致電飛龍股份證券部，相關(guān)人士表示，營收和凈利潤背離主要是因為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓，但毛利率有所提升。當(dāng)日，飛龍股份股價下跌1.64%至15.61元/股，總市值跌至90億元左右。

飛龍股份成立于2001年1月，2011年1月11日在深交所掛牌上市，是國內(nèi)汽車零部件生產(chǎn)重要基地。其主營產(chǎn)品包括汽車水泵、發(fā)動機進排氣歧管、增壓器渦殼、電子泵系列產(chǎn)品等，客戶涵蓋上海大眾、比亞迪、蔚來、美國通用、沃爾沃等國內(nèi)外知名車企。

半年報中，飛龍股份稱“70多年的深厚積淀、持續(xù)創(chuàng)新以及在液冷領(lǐng)域拓展的顯著成效”使其核心競爭力持續(xù)增強。截至半年末，公司現(xiàn)有國內(nèi)外主要客戶超200家，能源供貨及建立聯(lián)系的客戶超130家，服務(wù)全球超300個基地工廠。

不過，傳統(tǒng)燃油車配套業(yè)務(wù)下滑是營收承壓主因。分行業(yè)看，2025年上半年，汽車熱管理部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收21.13億元，占總營收比重97.75%，同比下滑8.76%；液冷領(lǐng)域熱管理部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4115.32萬元，同比增長12.06%。分產(chǎn)品看，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中的汽車發(fā)動機熱管理重要部件業(yè)務(wù)、汽車發(fā)動機熱管理節(jié)能減排部件業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收8.38億元、10.53億元，占總營收比重分別為38.78%、48.69%，同比分別下滑8.72%、10.76%；汽車新能源熱管理部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.85億元，占總營收比重8.57%，同比增長3.56%。

飛龍股份證券部人士表示，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑主要受“美國對等關(guān)稅政策及國內(nèi)新能源汽車行業(yè)激烈競爭”影響。但傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率大幅提升，新興業(yè)務(wù)毛利率有所下滑。2025年上半年，汽車發(fā)動機熱管理重要部件業(yè)務(wù)、汽車發(fā)動機熱管理節(jié)能減排部件業(yè)務(wù)、汽車新能源熱管理部件業(yè)務(wù)、液冷領(lǐng)域熱管理部件業(yè)務(wù)毛利率分別同比增長6.11個百分點、8.24個百分點、 -2.98個百分點、 -1.32個百分點。證券部人士稱，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率提升得益于“原材料價格下滑以及公司成本控制”。一位深耕汽車行業(yè)的私募研究員表示，新業(yè)務(wù)代表未來增長方向，但可能處于“燒錢換市場”階段，激烈的價格競爭、高昂的初期投入、尚不成熟的規(guī)模效應(yīng)、原材料成本壓力以及快速迭代的技術(shù)環(huán)境，都可能導(dǎo)致其毛利率短期下滑。對于液冷業(yè)務(wù)未來營收增速，證券部人士表示根據(jù)客戶訂單有可能提升，主要看客戶體量，今年上半年客戶體量還未“起來”。

值得注意的是，飛龍股份在半年報戰(zhàn)略規(guī)劃中提到，未來布局將“把握產(chǎn)業(yè)融合趨勢，將熱管理技術(shù)賦能機器人產(chǎn)業(yè)”，不過目前機器人業(yè)務(wù)尚未反映在營收數(shù)據(jù)中。證券部人士稱，公司憑借汽車領(lǐng)域深厚客戶基礎(chǔ)，已與部分整車客戶展開機器人領(lǐng)域產(chǎn)品合作研發(fā)，具體技術(shù)應(yīng)客戶要求保密。

作為老牌汽車零部件公司，飛龍股份頗受機構(gòu)青睞。自2016年以來每個報告期，其機構(gòu)持股比例均在36%以上，最高達51.68%，且機構(gòu)頻繁出入前十大股東。2025年半年報顯示，鵬華創(chuàng)新未來混合型證券投資基金（LOF）、廈門驅(qū)動力光華1號私募基金、國壽養(yǎng)老策略9號股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品新晉成為前十大股東，分別持股0.43%、0.43%和0.40%。根據(jù)公募基金2025年中報，飛龍股份新進成為8家機構(gòu)總計10只產(chǎn)品的持倉股。而2025年一季度重倉的東尚價值投資私募證券投資基金、華安幸福生活C，2025年中則將其清倉。2024年年報顯示，飛龍股份曾新進成為59只基金持倉股，多數(shù)為被動型基金。

東吳證券認為，飛龍股份順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，構(gòu)建四大增長曲線矩陣：一是以電子泵及智能溫控閥系列為核心，向熱管理集成模塊與系統(tǒng)解決方案提供商升級；二是依托泰國生產(chǎn)基地積極布局全球市場；三是將熱管理技術(shù)應(yīng)用場景從汽車延伸至服務(wù)器液冷、數(shù)據(jù)中心（IDC）液冷、人工智能、充電樁液冷、5G基站與通信設(shè)備等，該曲線已進入逐步批量供貨階段；四是把握產(chǎn)業(yè)融合趨勢，將熱管理技術(shù)賦能機器人產(chǎn)業(yè)，依托現(xiàn)有客戶資源及業(yè)務(wù)協(xié)同，加速布局人形機器人領(lǐng)域。東吳證券在研報中維持對公司2025 - 2027年歸母凈利潤分別為4.55億元、6.31億元、7.89億元的預(yù)測。