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中金發(fā)布研報(bào)稱，中創(chuàng)新航(03931)是國(guó)內(nèi)鋰電領(lǐng)軍廠商，綜合實(shí)力處于行業(yè)領(lǐng)先。預(yù)計(jì)公司2025~2026年EPS分別為0.87元、1.18元，CAGR為87.9%。公司當(dāng)前股價(jià)交易于22.8/16.6x 2025/2026e P/E。該行給予公司目標(biāo)價(jià)24.2港幣，對(duì)應(yīng)25.8/19.1x 2025/2026e P/E和13.1%上行空間，首次覆蓋給予“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)。

中金主要觀點(diǎn)如下：

動(dòng)力電池躋身頭部，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

該行認(rèn)為全球動(dòng)力電池需求空間廣闊，車企供應(yīng)鏈戰(zhàn)略帶來(lái)后發(fā)優(yōu)質(zhì)電池廠商突圍機(jī)遇。公司憑借中鎳高電壓產(chǎn)品差異化突圍國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，切入長(zhǎng)安、廣汽等國(guó)內(nèi)頭部車企配套，后憑借較好的產(chǎn)品質(zhì)量、性能、價(jià)格，持續(xù)拓展客戶，目前已覆蓋大部分國(guó)內(nèi)主流乘用車企;同時(shí)，公司亦積極拓展海外客戶和商用車客戶，挖掘新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司2024年國(guó)內(nèi)/全球裝機(jī)份額排名第三/第四，躋身頭部廠商。

加碼產(chǎn)能擴(kuò)張、新技術(shù)研發(fā)，持續(xù)提升行業(yè)優(yōu)勢(shì)

公司近年持續(xù)加碼產(chǎn)能布局，以匹配下游行業(yè)和客戶訂單的增長(zhǎng)需求，同時(shí)受益于新客戶訂單的釋放，公司稼動(dòng)率持續(xù)改善。公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，突破技術(shù)、豐富產(chǎn)品矩陣，在無(wú)鈷化、高錳化、高壓化、固態(tài)化四條技術(shù)路線上進(jìn)展行業(yè)領(lǐng)先。

儲(chǔ)能卡位頭部集成商客戶，第二成長(zhǎng)曲線顯現(xiàn)

公司目前在儲(chǔ)能領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)了多場(chǎng)景、多元化儲(chǔ)能產(chǎn)品矩陣，儲(chǔ)能大電芯技術(shù)量產(chǎn)進(jìn)展行業(yè)領(lǐng)先。公司與“五大六小”電力集團(tuán)建立合作關(guān)系，并綁定陽(yáng)光、中車等頭部集成商?；贗nfoLink數(shù)據(jù)，2024年公司儲(chǔ)能出貨量實(shí)現(xiàn)高增、全球排名第五。

基本面逐步迎來(lái)向上拐點(diǎn)，國(guó)際化打開成長(zhǎng)空間

隨著公司出貨量快速增長(zhǎng)帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)釋放，疊加電池價(jià)格企穩(wěn)、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司利潤(rùn)呈現(xiàn)加速修復(fù)趨勢(shì)。同時(shí)，公司加速推進(jìn)歐洲和東南亞的產(chǎn)能布局、拓展海外市場(chǎng)。

該行與市場(chǎng)的最大不同?市場(chǎng)擔(dān)心公司鋰電單位盈利改善持續(xù)性;但該行認(rèn)為鋰電池供應(yīng)格局正逐步向頭部廠商集中，公司稼動(dòng)率有望維持高位，規(guī)模效應(yīng)、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及國(guó)際化業(yè)務(wù)拓展有望支撐公司盈利中樞向上。

潛在催化劑：1)公司動(dòng)力、儲(chǔ)能電池全球份額快速提升、單位盈利改善超預(yù)期;2)導(dǎo)入海外主流新能源車企供應(yīng)鏈。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)新能源車需求不及預(yù)期，全球儲(chǔ)能需求不及預(yù)期，中上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，專利訴訟風(fēng)險(xiǎn)。