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證券之星 劉浩浩

近日，王府井(600859.SH)發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)告，繼2024年利潤同比大幅下降后，今年上半年公司盈利再次出現(xiàn)塌方式下滑。

證券之星注意到，受消費市場整體疲弱和消費者需求及消費習(xí)慣轉(zhuǎn)變等因素影響，疫情后王府井業(yè)績持續(xù)低迷。順應(yīng)消費趨勢變遷，近兩年其持續(xù)通過閉店和開新店的方式推動業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)調(diào)整和門店經(jīng)營轉(zhuǎn)型。然而此舉對業(yè)績進(jìn)一步造成負(fù)面影響。2024年和今年上半年，公司業(yè)績持續(xù)大幅下滑。這背后，除傳統(tǒng)有稅業(yè)務(wù)業(yè)績疲軟，公司被寄予厚望的免稅新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期也是重要影響因素。

上半年扣非凈利暴降超九成，業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)調(diào)整是重要影響因素

業(yè)績預(yù)告顯示，2025年上半年王府井實現(xiàn)歸母凈利潤6400萬元至9500萬元，預(yù)計同比下降78%至67%。實現(xiàn)扣非后凈利潤2200萬元至3200萬元，預(yù)計同比下降93%至90%。

今年一季度，王府井實現(xiàn)營收29.85億元，同比下降9.76%，實現(xiàn)扣非后凈利潤2701萬元，同比下降86.02%。以此推算，可知其二季度扣非后凈利潤為-501萬元至499萬元，同比下滑103.94%至96.07%。對比一季度，其二季度業(yè)績下滑呈加速趨勢。

對于上半年利潤下降，王府井表示，主要由于公司應(yīng)對消費趨勢變遷主動進(jìn)行相關(guān)調(diào)整所致，包括加快新業(yè)態(tài)培育、優(yōu)化新店發(fā)展模式、推進(jìn)存量門店轉(zhuǎn)型以及重塑新模式下的成本費用結(jié)構(gòu)等，上述調(diào)整短期會對公司業(yè)績產(chǎn)生一定影響。

證券之星注意到，王府井的業(yè)績下滑從2024年就已經(jīng)開始。其營收高點出現(xiàn)在2019年，達(dá)到267.9億元，此后受疫情影響營收大幅下滑。2023年，公司業(yè)績明顯回暖。但2024年業(yè)績再次出現(xiàn)斷崖式下滑。其中，實現(xiàn)營收113.7億元，同比下降6.97%，實現(xiàn)扣非后凈利潤2.958億元，同比下降53.49%。

分季度來看，從2024年一季度開始，王府井的扣非后凈利潤已經(jīng)連續(xù)六個季度同比下滑，表明公司主業(yè)盈利能力持續(xù)承壓。

而這背后，王府井近兩年持續(xù)閉店和開設(shè)新店是重要影響因素。

相關(guān)報告顯示，近幾年國內(nèi)消費者消費觀念和習(xí)慣均發(fā)生顯著變化，整體呈現(xiàn)出理性消費為主導(dǎo)，偏好向性價比與品質(zhì)平衡的特征。同時更加青睞能夠滿足情緒價值的商品和服務(wù)。在此背景下，近兩年王府井持續(xù)對旗下業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，推進(jìn)門店經(jīng)營轉(zhuǎn)型。

今年上半年，王府井新開2家購物中心門店，全面調(diào)改2家百貨門店，另有3家門店由于租賃合同到期關(guān)閉。公司表示，報告期內(nèi)因門店閉店導(dǎo)致收入較同期下降，同時人員安置等相關(guān)費用增加，對公司業(yè)績產(chǎn)生影響。而新開業(yè)門店需要經(jīng)歷較長培育期，收入增幅不足以覆蓋相對固定的成本支出。這進(jìn)一步加劇了公司業(yè)績下滑局面。

2024年，王府井也關(guān)閉了兩家門店，另有一家商場因改建停業(yè)，公司同時新開四家門店。這也成為導(dǎo)致公司業(yè)績下滑的主要因素。

支柱百貨業(yè)務(wù)業(yè)績持續(xù)下滑，免稅新業(yè)務(wù)業(yè)績不及預(yù)期

證券之星注意到，在王府井大力調(diào)整業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)背后，公司旗下門店業(yè)績近兩年持續(xù)下滑。其中營收占比最高(四成左右)的百貨板塊業(yè)績下滑趨勢尤其明顯。

公開資料顯示，王府井于1994年上市，前身是北京市百貨大樓。2014年公司開始啟動轉(zhuǎn)型，由單一百貨業(yè)態(tài)向百貨、購物中心、奧特萊斯等綜合零售業(yè)態(tài)發(fā)展。以上三大板塊是公司當(dāng)前主要收入來源。

其中，奧特萊斯板塊因較好滿足了消費者對高性價比商品的追求，是近幾年唯一保持業(yè)績持續(xù)增長的板塊。2024年，該板塊實現(xiàn)收入22.72億元(以下各項數(shù)據(jù)均不考慮抵消因素)，同比增長6.14%，在公司營收中占比從上年的15.39%提升至18.73%。今年一季度，該板塊實現(xiàn)收入5.98億元，同比增長4.13%。

而在王府井營收中占比位居前兩位的百貨和購物中心兩大業(yè)務(wù)板塊，近兩年業(yè)績則持續(xù)下滑。

2024年，王府井百貨板塊實現(xiàn)收入42.57億元，同比下降14.82%。板塊營收占比從上年的42.42%大幅下滑至35.1%。公司表示，板塊業(yè)績下滑主要受消費市場結(jié)構(gòu)變化及百貨門店轉(zhuǎn)型調(diào)整共同影響。今年一季度，該板塊實現(xiàn)營收11.52億元，同比下滑13.93%。

2024年，王府井購物中心板塊實現(xiàn)收入30.1億元，同比下降2.77%。今年一季度，該板塊業(yè)績下滑趨勢加劇。實現(xiàn)收入7.45億元，同比下降6.61%，毛利率則同比下滑6.58%降至38.47%。公司表示，板塊收入下滑同樣因受終端消費市場變化影響所致，毛利率下滑則由于待開業(yè)門店處于籌備期導(dǎo)致營業(yè)成本上升所致。

證券之星注意到，王府井奧特萊斯板塊2024年收入相較公司業(yè)績高點2019年時下降了49.56%。百貨板塊收入相較2019年下降幅度則高達(dá)75.84%。

為應(yīng)對傳統(tǒng)有稅板塊業(yè)績下滑，王府井近些年也在積極布局新業(yè)務(wù)，打造“第二增長曲線”。其中，免稅業(yè)務(wù)是公司重點布局的方向。

2020年6月，王府井正式宣布獲得免稅品經(jīng)營資質(zhì)，成為中國第八家擁有免稅牌照的企業(yè)。然而歷經(jīng)四年發(fā)展，其免稅業(yè)務(wù)規(guī)模依然較小。2024年，該業(yè)務(wù)共實現(xiàn)收入2.49億元，雖同比增長33.19%，但該板塊的營收占比僅為2.06%，且板塊的整體毛利率僅17.55%，遠(yuǎn)低于百貨、購物中心、奧特萊斯三大板塊毛利率。

今年一季度，王府井免稅板塊業(yè)績更是嚴(yán)重下滑。板塊實現(xiàn)收入僅9973萬元，同比下降17.83%，超過了同期其他各大版塊的收入降幅。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉浩浩)