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近日，血液制品企業(yè)衛(wèi)光生物（002880.SZ）公告2025年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案，擬募資15億元用于衛(wèi)光生物智能產(chǎn)業(yè)基地項目及補充流動資金，其中產(chǎn)業(yè)基地項目擬使用募資12億元，建設(shè)1200噸/年血液制品智能工廠，這一計劃引發(fā)投資者諸多疑問。

預(yù)案顯示，衛(wèi)光生物現(xiàn)有血液制品生產(chǎn)線建成于2013年，目前產(chǎn)能為650噸，公司急需新建工廠拓展產(chǎn)能。對于產(chǎn)業(yè)基地項目建設(shè)及擴大產(chǎn)能的可行性，衛(wèi)光生物稱有良好的血漿來源，近3年采漿量復(fù)合增長率達到9.69%，還有較豐富的產(chǎn)品線優(yōu)勢及較扎實的技術(shù)基礎(chǔ)優(yōu)勢，但部分投資者并不完全認(rèn)可。

血漿來源問題成為關(guān)注焦點。2022 - 2024年，衛(wèi)光生物漿站采漿量從466.77噸增至561.57噸；2016 - 2024年這8年間采漿量累計增長不到250噸。且公司自上市以來僅新增2個單采血漿站，近兩年沒有新增。在行業(yè)加速整合、同行規(guī)模不斷擴大的背景下，衛(wèi)光生物此時擴產(chǎn)被指有些晚。事實上，2022年衛(wèi)光生物曾籌劃定增募資建設(shè)800噸/年血液制品智能工廠，年底獲中國證監(jiān)會批復(fù)，但直至批復(fù)失效都未實施。

《中國經(jīng)營報》記者就將產(chǎn)能增至1200噸/年的考量、后續(xù)如何提升采漿量、募投項目是否存在產(chǎn)能過剩風(fēng)險等問題聯(lián)系衛(wèi)光生物，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示需請示領(lǐng)導(dǎo)才能回復(fù)，截至發(fā)稿未獲進一步回應(yīng)。

根據(jù)預(yù)案，衛(wèi)光生物擬向特定對象發(fā)行不超過4536萬股，即不超過發(fā)行前公司總股本的20%，擬募資不超過15億元用于投資2個項目，發(fā)行對象及最終發(fā)行價格尚未確定。募投的產(chǎn)業(yè)基地項目總投資約23.08億元，擬投入募資12億元，選址在深圳市光明區(qū)，建設(shè)內(nèi)容包括宿舍樓、廠房、倉庫等，二期預(yù)留高層廠房建設(shè)空間，設(shè)計產(chǎn)能為年處理血漿1200噸，經(jīng)測算，項目稅后財務(wù)內(nèi)部收益率為18.39%，稅后靜態(tài)投資回收期為9.12年（包含建設(shè)期4.5年）。

對比2022年定增預(yù)案，此次募資擴產(chǎn)的資金投入和產(chǎn)能規(guī)模均大幅上升，但不確定性增加。3年前，公司擬對生產(chǎn)基地進行智能化升級，建設(shè)800噸/年血液制品智能工廠，項目總投資約9.1億元，擬使用募資約7.26億元，建設(shè)期為3年，投產(chǎn)至完全達產(chǎn)時間10年，預(yù)估經(jīng)濟效益更樂觀，稅后投資內(nèi)部收益率為25.42%，稅后靜態(tài)投資回收期為6.98年。此次產(chǎn)業(yè)基地項目未提及投產(chǎn)至完全達產(chǎn)時間，且項目雖已取得備案，但尚需取得環(huán)評審查批復(fù)。

不過，行業(yè)層面的變化讓衛(wèi)光生物意識到擴產(chǎn)的必要性?！叭珖?8家血液制品企業(yè)已有12家建成或正在建設(shè)千噸級生產(chǎn)基地。公司亟須加快建設(shè)千噸級血液制品智能生產(chǎn)基地，擴大血液制品產(chǎn)能、拓展新產(chǎn)品產(chǎn)線，搶占行業(yè)市場份額?！毙l(wèi)光生物在預(yù)案中表示。公告顯示，衛(wèi)光生物目前使用的是2013年建成的血液制品生產(chǎn)線，設(shè)計理論產(chǎn)能年投漿量約400噸，經(jīng)多次改造升級已提升至650噸。自2016年以來，公司漿站采漿量從319噸增長至561.57噸，截至2024年年末，公司產(chǎn)能利用率約為86%。

對于采漿量來源問題，衛(wèi)光生物稱具備行業(yè)內(nèi)少有的新設(shè)漿站資質(zhì)，在廣東省、廣西壯族自治區(qū)和海南省具有一定區(qū)域漿源優(yōu)勢，目前正大力開展?jié){站拓展工作和老漿站深度挖潛，將高采漿量的模式推廣至其他漿站，預(yù)計采漿量將進一步增長。但實際上，衛(wèi)光生物近年來漿站擴張遲滯，2017年上市時擁有7家單采血漿站，到2024年僅新增2個至9個。2021年2月，衛(wèi)光生物曾與云南省楚雄州人民政府簽訂合作框架協(xié)議，欲在當(dāng)?shù)匦陆{站，但后續(xù)無進一步進展和相關(guān)披露。

除原料獲取問題外，產(chǎn)能消化也是衛(wèi)光生物擴產(chǎn)后面臨的難題。公告顯示，衛(wèi)光生物通過建設(shè)1200噸/年血液制品智能工廠，可生產(chǎn)人血白蛋白等十幾類血液制品。公司表示人血白蛋白銷售占比穩(wěn)定，靜注人免疫球蛋白產(chǎn)品占比逐年提升，已成為主導(dǎo)產(chǎn)品，在新產(chǎn)品研發(fā)方面也有進展，近兩年上市2個新產(chǎn)品，現(xiàn)有在售產(chǎn)品達到11個品種23個規(guī)格，預(yù)計未來5年將再陸續(xù)上市多個新產(chǎn)品，現(xiàn)廠區(qū)已無法滿足新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化需求。

但衛(wèi)光生物也補充稱，產(chǎn)業(yè)基地項目達產(chǎn)后將實現(xiàn)投漿1200噸，若未來血制品行業(yè)市場增速低于預(yù)期、市場競爭加劇或者公司市場開拓不力、銷售推廣不達預(yù)期，將面臨產(chǎn)能無法及時消化的風(fēng)險。從去年產(chǎn)能消化情況看，衛(wèi)光生物血液制品銷售量同比下降5.42%至507.33萬瓶，生產(chǎn)量同比增長24.72%至601.69萬瓶，庫存量同比增長71.4%至226.51萬瓶。

2025年一季度，衛(wèi)光生物營收同比下降0.57%至約2.25億元，凈利潤同比下降6.54%至約4376.82萬元，扣非凈利潤同比下降5.66%至約4294.73萬元。報告期內(nèi)，公司一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債同比增長172.01%至4456.55萬元，主要是借款增加所致。2022年年末至2025年3月末，公司銀行借款余額分別為5.29億元、5.08億元、6.69億元及6.58億元。

此次定增，衛(wèi)光生物擬募資3億元補充流動資金，一方面用于償還銀行貸款，降低公司財務(wù)費用，減少對銀行貸款的依賴；另一方面有助于滿足公司日常經(jīng)營資金需求，緩解資金壓力。公告顯示，2022 - 2025年1 - 3月，衛(wèi)光生物資金壓力逐步增加，財務(wù)費用呈逐年增長趨勢，2022年年末至2025年3月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為27.49%、28.89%、31.94%及30.47%，在同行業(yè)中處于較高水平。