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港股上午盤三大指數(shù)集體下跌，恒生科技指數(shù)跌幅相對較大，午間收跌1.57%，并且錄得5連跌行情，恒生指數(shù)、國企指數(shù)均下跌0.43%。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療股強勢，平安好醫(yī)生大漲9%刷新階段新高，機構看好嬰幼兒奶粉板塊需求改善，昨日高開低走的三胎概念股再起升勢。

ETF方面，恒生醫(yī)療ETF（513060）震蕩走高，盤中大漲超3%，成交額近25億元，換手率超30%！成分股中多數(shù)上漲，平安好醫(yī)生漲超11%；微創(chuàng)醫(yī)療漲超8%；石藥集團漲超7%；藥師幫漲超6%；海吉亞醫(yī)療漲超5%；復星醫(yī)藥、信達生物、藥明生物、微創(chuàng)機器人-B跟漲，漲幅均超4%。

一、政策風向標：四場座談會的核心信號

2025年7月，國家醫(yī)保局連續(xù)召開四場“醫(yī)保支持創(chuàng)新藥械系列座談會”，系統(tǒng)闡述了創(chuàng)新藥械從研發(fā)到臨床應用的全鏈條政策支持體系，彰顯了醫(yī)保部門“真支持創(chuàng)新、支持真創(chuàng)新、支持差異化創(chuàng)新”的鮮明政策導向。

第一場：建立科學價值評價體系（7月21日）：20余家醫(yī)藥企業(yè)、高校科研院所和醫(yī)療機構代表圍繞“醫(yī)保綜合價值評價體系”展開討論，旨在建立科學評估創(chuàng)新產(chǎn)品價值的統(tǒng)一框架。與會專家一致認為，該體系對于高效配置醫(yī)保資源、精準支持真正創(chuàng)新具有重要意義，有望解決創(chuàng)新藥械評價標準不統(tǒng)一的問題。

第二場：多元主體協(xié)同創(chuàng)新（7月25日）：本次會議匯聚了醫(yī)療機構、醫(yī)藥企業(yè)、投資機構和新聞媒體等多元主體。國家醫(yī)保局價格招采司宣布了三項突破性舉措：統(tǒng)一新設醫(yī)療服務價格項目通道，推動高水平科技成果加快臨床應用；研究新上市藥品首發(fā)價格機制，分類優(yōu)化掛網(wǎng)服務；助力中國創(chuàng)新藥械全球化發(fā)展。值得關注的是，廣州醫(yī)科大學第一附屬醫(yī)院和上海華山醫(yī)院分享了無管技術、腦機接口等前沿技術的臨床應用案例，展現(xiàn)了我國醫(yī)學創(chuàng)新的突破性進展。

第三場：醫(yī)保數(shù)據(jù)賦能研發(fā)（7月28日）：24家國家實驗室、高?？蒲袡C構、醫(yī)藥企業(yè)和金融機構代表聚焦“醫(yī)保數(shù)據(jù)服務創(chuàng)新藥研發(fā)和上市后真實世界研究”。會議達成共識，將建立規(guī)范的醫(yī)保數(shù)據(jù)共享機制，釋放醫(yī)保數(shù)據(jù)在賽道選擇、效果評估、融資支持等環(huán)節(jié)的賦能價值。此舉有望推動創(chuàng)新藥研發(fā)從“經(jīng)驗判斷”向“數(shù)據(jù)驅(qū)動”轉(zhuǎn)型，大幅提升研發(fā)效率。

第四場：破解研發(fā)痛點（7月29日）：中國工程院院士王廣基、李松、徐兵河等專家與企業(yè)家代表深入探討了創(chuàng)新藥研發(fā)現(xiàn)狀與難點。醫(yī)保局明確提出支持臨床真療效、患者真獲益的“真創(chuàng)新”，鼓勵企業(yè)拓展創(chuàng)新寬度和深度，避免靶點過度集中的同質(zhì)化競爭。醫(yī)保數(shù)據(jù)將支持研發(fā)立項決策，提供流行病學、疾病負擔、未滿足臨床需求等關鍵數(shù)據(jù)。

這一系列座談會的召開恰逢《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》落地滿月，體現(xiàn)了醫(yī)保部門從被動支付向主動引導產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的系統(tǒng)性布局，為創(chuàng)新藥械企業(yè)提供了清晰的政策預期。

創(chuàng)新藥械支持政策的具體化路徑

國家醫(yī)保局近期推出一系列招采政策優(yōu)化措施，顯著改善了創(chuàng)新藥械的市場準入環(huán)境：

集采規(guī)則優(yōu)化：在第11批藥品集采中，醫(yī)保局遵循“穩(wěn)臨床、保質(zhì)量、防圍標、反內(nèi)卷”原則，創(chuàng)新性地允許醫(yī)療機構按品牌報量，優(yōu)先選擇其認可的產(chǎn)品。同時優(yōu)化價差計算規(guī)則，不再簡單以最低價為錨點，要求報價最低企業(yè)說明價格合理性并承諾不低于成本，為高質(zhì)量創(chuàng)新產(chǎn)品創(chuàng)造公平競爭環(huán)境。

首發(fā)價格機制：針對新上市藥品建立分類掛網(wǎng)服務和首發(fā)價格形成機制，允許真正具有突破性療效的創(chuàng)新藥獲得合理溢價空間，保障企業(yè)研發(fā)回報。

創(chuàng)新豁免政策：高端醫(yī)療器械領域明確實施 “創(chuàng)新豁免”導向，對醫(yī)用機器人、AI醫(yī)療器械等高端產(chǎn)品暫不納入集采范圍，鼓勵企業(yè)加大技術創(chuàng)新投入。

創(chuàng)新方向與競爭格局轉(zhuǎn)變

1、政策組合拳正在重塑醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新邏輯和競爭格局：

差異化創(chuàng)新導向：醫(yī)保部門明確鼓勵企業(yè)拓展創(chuàng)新寬度和深度，避免同質(zhì)化導致的資源浪費。政策將引導資本投向未滿足臨床需求領域，如罕見病、老年性疾病、精準醫(yī)療等方向。

國際化發(fā)展提速：中國—東盟醫(yī)藥集采平臺等機制助力國產(chǎn)創(chuàng)新藥械走向全球。2025年1-5月，中國創(chuàng)新藥企對外授權（license-out）交易額達455億美元，已超2024年全年總額，百濟神州、信達生物等企業(yè)海外收入同比增長120%，國際化能力已成為核心競爭力。

真實世界證據(jù)能力成為分水嶺：能夠有效利用醫(yī)保數(shù)據(jù)進行上市后研究、適應癥拓展和用藥方案優(yōu)化的企業(yè)，將在產(chǎn)品全生命周期管理中建立顯著優(yōu)勢。

2、前沿技術交叉融合催生新的產(chǎn)業(yè)增長點：

AI+醫(yī)療應用深化：DeepSeek等大模型推動AI在新藥研發(fā)、醫(yī)學影像、輔助診斷等領域的應用，可降低研發(fā)成本50%，縮短研發(fā)周期30%。AI醫(yī)療龍頭企業(yè)的盈利增速預期達35%+，成為資本關注焦點。

高端器械國產(chǎn)替代加速：政策明確支持醫(yī)用機器人、AI醫(yī)療器械、高端影像設備等新質(zhì)生產(chǎn)力領域發(fā)展，設定2025年縣級醫(yī)院國產(chǎn)設備占比70%的目標。醫(yī)療新基建拉動超2000億元設備采購需求，呼吸機、CT等納入財政貼息貸款支持范圍。

恒生醫(yī)療ETF（513060）的配置價值分析

恒生醫(yī)療ETF（513060）作為布局港股創(chuàng)新藥械的核心工具（持倉占比約10%），深度受益于國內(nèi)政策紅利和產(chǎn)業(yè)升級趨勢：

創(chuàng)新藥械政策共振：ETF成分企業(yè)直接受益于醫(yī)保局系列座談會釋放的政策紅利，特別是在醫(yī)保數(shù)據(jù)支持研發(fā)、商保目錄設立、創(chuàng)新豁免等政策方面。國家將“創(chuàng)新藥械”列為新興產(chǎn)業(yè)核心環(huán)節(jié)的戰(zhàn)略定位，為行業(yè)提供了長期增長基礎。

高端器械發(fā)展機遇：成分股中包括微創(chuàng)機器人、愛康醫(yī)療等高端器械企業(yè)，精準對接國家藥監(jiān)局重點支持的醫(yī)用機器人、AI醫(yī)療器械、高端影像設備等領域。隨著縣級醫(yī)院國產(chǎn)設備占比70%目標的推進，國產(chǎn)器械龍頭有望迎來爆發(fā)式增長。

政策與資本共振下的產(chǎn)業(yè)機遇

國家醫(yī)保局系列座談會的召開標志著我國創(chuàng)新藥械產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境進入系統(tǒng)性優(yōu)化階段，從“醫(yī)保綜合價值評價”到“商保創(chuàng)新藥目錄”，從“首發(fā)價格機制”到“醫(yī)保數(shù)據(jù)賦能研發(fā)”，形成了 “真支持創(chuàng)新、支持真創(chuàng)新、支持差異化創(chuàng)新”的完整政策框架。這一系列政策變革正在重塑醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新邏輯，推動企業(yè)從同質(zhì)化競爭轉(zhuǎn)向差異化創(chuàng)新，從價格導向轉(zhuǎn)向價值導向，從本土市場走向全球舞臺。

在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)折的關鍵時點，恒生醫(yī)療ETF（513060）憑借其聚焦創(chuàng)新藥械龍頭、對接政策紅利、估值優(yōu)勢突出、流動性優(yōu)異等核心優(yōu)勢，為投資者提供了布局醫(yī)療創(chuàng)新浪潮的高效工具。隨著醫(yī)保數(shù)據(jù)賦能研發(fā)、商保支付擴容、高端器械國產(chǎn)替代等政策紅利持續(xù)釋放，中國創(chuàng)新藥械企業(yè)有望在全球醫(yī)藥創(chuàng)新版圖中占據(jù)更為重要的位置，為長期投資者創(chuàng)造價值。

（市場有風險，投資需謹慎）

風險提示：

基金有風險，投資需謹慎?；鸩煌阢y行儲蓄和債券等固定收益預期的金融工具，不同類型的基金風險收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證收益，基金凈值存在波動風險，基金管理人管理的其他基金業(yè)績不構成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)。投資者應認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》及《產(chǎn)品概要》等法律文件，及時關注本公司出具的適當性意見，各銷售機構關于適當性的意見不必然一致，本公司的適當性匹配意見并不表明對基金的風險和收益做出實質(zhì)性判斷或者保證?；鸷贤嘘P于基金風險收益特征與基金風險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應了解基金的風險收益情況，結合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗及風險承受能力謹慎決策并自行承擔風險，不應采信不符合法律法規(guī)要求的銷售行為及違規(guī)宣傳推介材料。