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今日（8.14），國產(chǎn)替代邏輯火熱，云計算ETF匯添富（159273）繼昨日收漲4.63%后，今日繼續(xù)漲超1.2%！資金面上，近5日有4日獲凈流入，累計“吸金”超1.2億元！

截至10:18，云計算ETF匯添富（159273）標(biāo)的指數(shù)熱門成分股多數(shù)飄紅：華勝天成漲停，中科曙光漲超8%，騰訊控股績后漲超1.5%。

消息面上，據(jù)報道，DeepSeek App更新，最新支持對話內(nèi)容生成分享圖功能。

8月13日，騰訊控股發(fā)布2025年半年度及二季度業(yè)績。2025年上半年，騰訊實現(xiàn)營收3645.26億元，同比增長14%；非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則騰訊權(quán)益持有人應(yīng)占盈利為1243.81億元，同比增長16%。今年二季度，騰訊實現(xiàn)營收1845.04億元，同比增長15%；非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則騰訊權(quán)益持有人應(yīng)占盈利為630.52億元，同比增長10%。

二季度，騰訊三大主要業(yè)務(wù)收入保持增長。二季度，騰訊增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長16%至913.68億元，其中游戲業(yè)務(wù)在長青戰(zhàn)略深化實踐及AI能力驅(qū)動下，收入同比增長22%，連續(xù)3個季度保持20%以上增速。二季度，本土游戲市場憑借《三角洲行動》《無畏契約》《和平精英》等產(chǎn)品的出色表現(xiàn)，收入同比增長17%至404億元；國際市場游戲收入同比增長35%至188億元；社交網(wǎng)絡(luò)收入同比增長6%至322億元，得益于手游虛擬道具銷售、視頻號直播服務(wù)收入及音樂付費(fèi)會員收入的增長。

【中金：騰訊收入增長強(qiáng)勁，AI提效現(xiàn)有業(yè)務(wù)】

中金騰訊指出，AI全方位賦能各項業(yè)務(wù)。廣告業(yè)務(wù)方面，騰訊 2Q25廣告業(yè)務(wù)收入同增20%至358億元，高于中金和一致預(yù)期2%，AI在廣告創(chuàng)作、投放、推薦和效果分析中被進(jìn)一步應(yīng)用，提升了CTR、CVR、商家ROI等。騰訊表示受益于AI驅(qū)動的廣告平臺改進(jìn)，推動視頻號、小程序及微信搜一搜廣告需求增加，其中視頻號、小程序廣告收入同比增長50%，搜一搜廣告同增60%。中金預(yù)計3Q25廣告收入同增18.6%。

云計算業(yè)務(wù)方面，中金測算2Q25企業(yè)服務(wù)收入同增19%，除視頻號電商技術(shù)服務(wù)費(fèi)的貢獻(xiàn)外，AI需求推動云業(yè)務(wù)，2Q25企業(yè)客戶基于GPU租賃和API token使用推動云收入同比加速增長。

游戲業(yè)務(wù)方面，AI正在重構(gòu)騰訊PvP/PvE游戲生態(tài)——通過AI加速內(nèi)容產(chǎn)出，打造更擬真的NPC交互，并優(yōu)化用戶拉新與留存的營銷策略。

游戲收入表現(xiàn)可打破“高基數(shù)”增長擔(dān)憂。騰訊2Q25游戲收入同增22%至592億元，超中金和一致預(yù)期5%。海外游戲收入同增35%，主要得益于Supercell旗下游戲及《PUBGM》等游戲表現(xiàn)強(qiáng)勁，《皇室戰(zhàn)爭》于6月流水創(chuàng)下7年新高；國內(nèi)游戲收入同增17%，熱門“搜打撤”賽道《三角洲行動》日活突破2,000萬（2025年7月）。展望后續(xù)，中金認(rèn)為2025下半年騰訊游戲收入仍可維持較快的同比增長——一方面依賴《三角洲行動》及海外、國內(nèi)長青游戲不斷迸發(fā)生命力；另一方面，部分新游庫存即將上線，《無畏契約手游》國服已定檔8月19日上線，全網(wǎng)預(yù)約已突破6,000萬。

金融業(yè)務(wù)增速超預(yù)期。2Q25金融和企業(yè)服務(wù)收入同增10%至555億元，其中中金測算金融科技收入同增8%（2Q25商業(yè)支付收入同比轉(zhuǎn)正，但增速更多依賴貸款及理財服務(wù)等衍生服務(wù)），支付額重回增長，衍生業(yè)務(wù)高速增長。

毛利率持續(xù)提升。2Q25騰訊毛利率同比提升3.6ppt，VAS、廣告和FBS業(yè)務(wù)毛利率分別同比提升3.4ppt、2ppt和4.5ppt。由于毛利率整體表現(xiàn)較好、費(fèi)用管控得當(dāng)，2Q25Non-IFRS營業(yè)利潤同增18.5%，Non-IFRS凈利潤同增10%（增速低于OP，主要系聯(lián)營騰訊收益不及預(yù)期）。此外，騰訊2Q25資本開支為191億元；回購194億港元（1H25已完成全年回購計劃的46%）。

（來源：中金公司20250814《收入增長強(qiáng)勁，AI提效現(xiàn)有業(yè)務(wù)》）

【AI商業(yè)化加速，關(guān)注算力主線和政策性機(jī)遇】

中金公司認(rèn)為，展望2025年下半年，隨著大模型能力不斷增強(qiáng)、越來越多形態(tài)的應(yīng)用場景有望推升AI推理的算力需求持續(xù)爆發(fā)，帶動AI硬件的需求成長。此外，高層政策吹風(fēng)，數(shù)字基建、海洋經(jīng)濟(jì)、軍工通信等方向值得關(guān)注。

今年上半年，算力鏈仍是市場投資主線之一，國產(chǎn)算力鏈和海外算力鏈走勢交替，期間主要受到DeepSeek R1發(fā)布、對等關(guān)稅、北美AI預(yù)期提振等要素的影響。4月中旬以來，海外云服務(wù)大廠資本開支超預(yù)期，市場逐步走出“算力通縮”悲觀敘事，核心供應(yīng)商股價創(chuàng)新高。

AI主線建議關(guān)注三大投資方向。

1) 硬件新技術(shù)：隨著AI應(yīng)用場景確定性提升，成本更低、功耗更優(yōu)的AI ASIC滲透率有望提升。高性能、低功耗的需求推動AI硬件技術(shù)迭代加速，液冷、硅光、高芯數(shù)MPO等加速商用落地。

2) 國產(chǎn)化：H20重啟交付及國產(chǎn)云端AI芯片供應(yīng)鏈持續(xù)完善，有望對國內(nèi)AI服務(wù)器需求形成支撐，配套的國產(chǎn)生態(tài)AI硬件有望迎來成長機(jī)遇。

3) AI應(yīng)用：終端創(chuàng)新加速，端側(cè)AI推動IoT設(shè)備連接數(shù)增長，通信模組市場空間有望隨著端側(cè)智能化升級持續(xù)增長。大模型進(jìn)步賦能安防物聯(lián)，驅(qū)動物聯(lián)安防企業(yè)在硬件產(chǎn)品、系統(tǒng)軟件、整體解決方案方面的升級迭代。

電信資本開支持續(xù)向算力網(wǎng)絡(luò)方向傾斜，關(guān)注5G-A、數(shù)通光纖、光纖接入等機(jī)遇。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2025年上半年，移動互聯(lián)網(wǎng)累計流量達(dá)1867億GB，同比增長16.4%，2025年以來同比增幅逐月上升。

（來源：中金公司20250814《2025下半年通信設(shè)備行業(yè)展望》）

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風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。特此提示投資者關(guān)注二級市場交易價格溢價風(fēng)險，若盲目投資溢價率過高產(chǎn)品，可能遭受重大損失。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。投資有風(fēng)險，基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資人購買基金時應(yīng)詳細(xì)閱讀《基金合同》《招募說明書》《基金產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的具體情況?；鸸芾砣说钠渌饦I(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。本基金由匯添富基金管理股份有限騰訊發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。上述基金均屬于中等風(fēng)險等級（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險承受等級測評后結(jié)果為平衡型（C3）及以上的投資者，客戶-產(chǎn)品風(fēng)險等級匹配規(guī)則詳見匯添富官網(wǎng)。本基金投資范圍包括港股，會面臨因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險。