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AI將從“硬件+軟件”兩端都為聯(lián)想創(chuàng)造溢價。

據(jù)IPO早知道消息，聯(lián)想集團（HKSE：992）（ADR：LNVGY）于8月14日公布了截至2025年6月30日的2025/26財年第一季度業(yè)績。

2025/26財年第一季度，聯(lián)想集團營收同比增長22%至1362億元人民幣，創(chuàng)下歷史同期新高；非香港財務(wù)報告準則下凈利潤同比增長22%至28.16億元人民幣，盈利能力顯著增強。

這里需要指出的一點是，若按香港財務(wù)報告準則計算，聯(lián)想集團本財季凈利同比增108%至36.6億元人民幣。這主要是受股價波動影響帶來的認股權(quán)證公允價值變動，進而產(chǎn)生的非現(xiàn)金性質(zhì)賬面收益。集團管理層認為，非香港財務(wù)報告準則計量能夠更清晰地反映集團的核心運營表現(xiàn)和經(jīng)營質(zhì)量。由于認股權(quán)證公允值變動的影響預計將持續(xù)至2027/2028財年末，公司希望市場更多關(guān)注集團在非香港財務(wù)報告準則下的公司實際經(jīng)營業(yè)績。

可以說，在特朗普關(guān)稅戰(zhàn)對全球貿(mào)易和供應(yīng)鏈開始造成巨大擾動期間取得如此亮眼的成績，聯(lián)想集團殊為不易。同時，聯(lián)想集團也兌現(xiàn)了管理層在上一季的承諾：面對復雜地緣政治環(huán)境挑戰(zhàn)，聯(lián)想集團將憑借ODM+端到端運營，以及“全球資源、本地交付”的獨特模式，“競爭力不降、市場份額不掉、盈利不減”。

“憑借兼具韌性與靈活性的供應(yīng)鏈模式和卓越運營，我們克服了因關(guān)稅波動和其它政經(jīng)環(huán)境帶來的重重挑戰(zhàn)，營收和盈利雙雙大幅提升，業(yè)績創(chuàng)下第一財季的歷史新高，兌現(xiàn)了我們保持競爭優(yōu)勢、持續(xù)增長的承諾，實現(xiàn)了新財年的開門紅！”聯(lián)想集團董事長兼CEO楊元慶表示，“展望未來，我們將繼續(xù)堅定執(zhí)行混合式人工智能戰(zhàn)略，推進人工智能普惠的愿景，在個人智能與企業(yè)智能產(chǎn)品/方案方面不斷創(chuàng)新，不斷增強運營競爭力，實現(xiàn)可持續(xù)的增長和盈利提升?！?/p>

AI PC加速滲透、AI基礎(chǔ)設(shè)施營收翻倍

整體而言，得益于早在兩年前就已提出的“混合式AI”戰(zhàn)略，聯(lián)想集團三大主營業(yè)務(wù)集團正不斷把握AI所帶來的結(jié)構(gòu)性增長機遇，加速邁進“價值兌現(xiàn)期”。

不可否認的是，AI PC正成為行業(yè)增長驅(qū)動力。機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2025年AI PC出貨量預計同比增長77%，并有望在2027年達到PC總出貨量的70%。IDG在本季度亦進一步加快AI PC落地。本季度內(nèi)，聯(lián)想中國市場具備“五大AI特性”的AI PC出貨量占比已達筆記本總出貨量的27%；全球市場中，聯(lián)想在 AI PC方面繼續(xù)取得進展，AI PC出貨量已占整體PC出貨量30%以上，Windows AI PC的市場份額有望超越整體Windows PC市場份額，并穩(wěn)居全球Windows AI PC市場第一。

這也使得，聯(lián)想集團IDG業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收17.8%的同比強勁增長，達到973億元人民幣。其中，PC業(yè)務(wù)持續(xù)跑贏大市，以24.6%的市場份額穩(wěn)居全球第一，相較第二名擴大了3.9個百分點，并以超20%的同比提升創(chuàng)下15個季度以來的最快增速，包括中國市場在內(nèi)的所有大區(qū)全部超過雙位數(shù)增長。

此外，在云基礎(chǔ)設(shè)施（CSP）與企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施（E/SMB）并行發(fā)展的雙軌戰(zhàn)略帶動下，ISG本季度營收同比大增36%。其中，AI基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)本季度營收同比增長155%。

隨著AI落地的持續(xù)演進，全球AI基礎(chǔ)設(shè)施需求延續(xù)高增長趨勢。據(jù)行業(yè)機構(gòu)測算，2025年全球服務(wù)器市場預計同比增長44.6%，其中美國和中國市場將分別增長59.7%與39.5%；GPU服務(wù)器同比增長更達46.7%。領(lǐng)先科技企業(yè)如谷歌、Meta相繼上調(diào)資本開支預算，進一步釋放行業(yè)需求韌性。

面對技術(shù)路徑多元化與需求結(jié)構(gòu)快速演進，聯(lián)想憑借全球化的定位，具備在復雜環(huán)境下穩(wěn)健捕捉AI基礎(chǔ)設(shè)施增長機遇的能力。

AI將從“硬件+軟件”兩端創(chuàng)造溢價空間

在今年3月31日舉行的聯(lián)想集團2025/26財年誓師大會上，楊元慶曾提出，（聯(lián)想集團）即將開啟的第五個十年，聯(lián)想將其定義為人工智能的十年。

在創(chuàng)業(yè)5.0時代，混合式AI毋庸置疑將是聯(lián)想集團的核心驅(qū)動力——混合式AI 即指個人智能、企業(yè)智能與公共智能的相關(guān)融合、共存互補、混合并用，簡言之就是構(gòu)建"端-邊-混合云-網(wǎng)"不同側(cè)為載體的AI體系，通過多端部署實現(xiàn)AI的全面應(yīng)用。

當然，硬件仍是AI 的最終載體，消費者對于硬件品牌的感知度大于大模型等軟件，而操作系統(tǒng)通常和硬件品牌綁定, 同樣屬于硬件品牌感知中的一部分。今年稍早些時候，聯(lián)想在中國推出了搭載“天禧”個人超級智能體的AI PC產(chǎn)品，強化了端側(cè)推理、高能效與隱私保護等差異化優(yōu)勢。根據(jù)財報，“天禧”個人超級智能體的用戶活躍度在今年上半年顯著提升，WAU（每周活躍用戶比例）平均值達40%。

這意味著，聯(lián)想未來有機會打造類似蘋果一樣的聯(lián)想"AI全家桶"生態(tài)——以聯(lián)想硬件為基礎(chǔ)、搭載各類AI應(yīng)用。目前，聯(lián)想已經(jīng)在加速推進構(gòu)建統(tǒng)一AI入口，探索跨終端、跨生態(tài)的智能體驗新范式。

何況，除了前述提到的“天禧”個人超級智能體生態(tài)，聯(lián)想在過去8年間還已成功塑造了四代“擎天”超級智能體生態(tài)——即，構(gòu)建以超級智能體為核心的智能體矩陣，實現(xiàn)跨設(shè)備、跨生態(tài)系統(tǒng)的深度協(xié)同與資源智能調(diào)度。

以此來看，一方面，聯(lián)想作為全球領(lǐng)先的ICT全棧供應(yīng)商，價值仍未得到充分釋放；更重要的是，隨著“混合式AI”戰(zhàn)略的持續(xù)推進，聯(lián)想已不僅僅是一家硬件供應(yīng)商，一定程度上是在通過“AI”這一抓手逐步向軟件服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

換言之，AI將從“硬件+軟件”兩端都為聯(lián)想創(chuàng)造一定的溢價。

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin

本文來源：IPO早知道