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Ai快訊 8月18日，國電電力（600795.SH）發(fā)布2025年上半年“成績單”。報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入776.55億元，同比下降9.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為36.87億元，同比下降45.11%；但扣非凈利潤達到34.10億元，同比增長56.12%。

國電電力方面解釋，營業(yè)收入下降主要是因為售電單價同比下降，扣非凈利潤增長則源于上年同期轉(zhuǎn)讓控股子公司國電建投內(nèi)蒙古能源有限公司產(chǎn)生非經(jīng)常性損益增加。2024年4月，國電電力決定向國家能源集團非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓國電建投50%股權，交易作價67.39億元，并于當年6月30日完成股權交割。若不考慮這筆交易，2025年上半年國電電力火電、水電、風電及光伏板塊的歸母凈利潤分別為19.67億元、8.83億元、11.20億元，較2024年同期分別減少0.28億元、增加9.09億元、減少0.79億元。

業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來，大多數(shù)發(fā)電集團整體利潤仍保持增長，個別企業(yè)收入降低但變化幅度不大，行業(yè)業(yè)績相對穩(wěn)定。不過，電力供需轉(zhuǎn)向?qū)捤?，電力市場化改革加速推進，國電電力的發(fā)電業(yè)務也面臨量價下行的壓力。

值得注意的是，國電電力在發(fā)布業(yè)績報告的同時，還發(fā)布了未來三年現(xiàn)金分紅規(guī)劃。按照規(guī)劃，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤原則上不低于當年歸屬于上市公司股東凈利潤的60%，且每股派發(fā)現(xiàn)金紅利不低于0.22元（含稅）。2025年上半年，公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.10元（含稅），預計分紅金額17.84億元，占公司上半年合并報表實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤的48.38%。盤古智庫高級研究員江瀚認為，高比例分紅是企業(yè)現(xiàn)金流充裕、經(jīng)營穩(wěn)健的信號傳遞，有助于增強投資者信心，也體現(xiàn)了國電電力治理結(jié)構優(yōu)化與股東利益最大化導向。

火電板塊是國電電力營收主力，2024年貢獻了八成以上的收入。近年來，隨著我國加快構建新型電力系統(tǒng)，新能源占比逐步提升，煤電向基礎保障性和系統(tǒng)調(diào)節(jié)性電源并重轉(zhuǎn)型，火電發(fā)展空間受到擠壓，企業(yè)量價壓力增大。2025年上半年，國電電力累計完成發(fā)電量2060.26億千瓦時，較上年同期下降3.61%。其中，火電上網(wǎng)電量為1518.40億千瓦時，同比下降7.51%。從電價上看，國電電力的平均上網(wǎng)電價為409.7元/兆瓦時，同比降低6.72%；煤電的平均上網(wǎng)電價為428.75元/兆瓦時，同比下降6.97%。

面對量價雙降，國電電力加強燃料成本管控。上半年公司共采購原煤8097萬噸，其中長協(xié)煤總量7858萬噸，占比97.05%；入爐標煤量4972.60萬噸，入爐綜合標煤單價831.48元/噸，同比下降87.46元/噸，降幅9.52%。公司表示，扎實做好燃料保供控價，主動開展與外部長協(xié)供應商談判，按照市場價格適時調(diào)降煤價，充分利用“煤電路港航”一體化產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，把握采購結(jié)構和節(jié)奏，優(yōu)化采購煤種和熱值，開展精細配煤摻燒，抓好全流程對標管理，全面提升燃料管理水平。此外，國電電力還積極推進火電轉(zhuǎn)型，通過“三改聯(lián)動”，提升機組調(diào)峰能力，實現(xiàn)20%深調(diào)能力覆蓋更多機組，從而獲取較高電量和容量電價收入，并增加調(diào)頻、AGC等輔助服務收入。

上海鋼聯(lián)煤焦事業(yè)部動力煤分析師韓雅娟表示，在火電企業(yè)成本結(jié)構中，燃料成本占比高達60% - 70%。2025年上半年，動力煤市場呈現(xiàn)供強需弱格局，價格不斷下滑，降至近五年以來低位，顯著降低了火電企業(yè)燃料成本，短期利潤改善明確。下半年，動力煤市場將在政策調(diào)控與需求季節(jié)性回暖的博弈中震蕩運行，價格中樞較上半年上移但波幅收窄，火電企業(yè)短期受益于成本下降，但長期需應對能源結(jié)構轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。

作為重要的利潤貢獻板塊，國電電力的新能源發(fā)電業(yè)務實現(xiàn)了跨越式發(fā)展，但近兩年也逐漸進入調(diào)整期。2025年上半年，國電電力新增新能源控股裝機645.16萬千瓦，其中風電32.93萬千瓦，光伏612.23萬千瓦。不過，公司上半年的新能源資源量為353.48萬千瓦，完成核準或備案新能源容量為377.39萬千瓦，這兩個數(shù)據(jù)相比2024年同期分別下降58.04%和43.65%。截至發(fā)稿，國電電力未對是否開發(fā)策略發(fā)生變化作出回應。

國電電力方面在半年報中指出，近年來，新能源裝機規(guī)?？焖偬嵘?，優(yōu)質(zhì)項目資源日益稀缺，電網(wǎng)消納能力不足、新能源項目用地需求日益增長、生態(tài)保護要求提高等因素增加新能源項目開發(fā)難度?！蛾P于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革促進新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》（“136號文”）發(fā)布后，新能源項目上網(wǎng)電量原則上全部進入電力市場，上網(wǎng)電價不確定性帶來項目收益風險。

在此背景下，2025年6月1日前新能源項目出現(xiàn)“搶裝潮”，使得裝機規(guī)模大增。然而，6月1日后的新能源發(fā)電市場（特別是光伏市場）需求表現(xiàn)相對疲軟，其中光伏6月新增裝機規(guī)模僅為14GW左右，呈現(xiàn)斷崖式下滑。申銀萬國分析認為，受新能源平價項目占比提升及市場化比例提升影響，國電電力2025年上半年風電、光伏上網(wǎng)電價為450.10元/兆瓦時和329.84元/兆瓦時，同比下降6.0%及21.8%。

國電電力表示，將堅持規(guī)模質(zhì)量并重發(fā)展新能源，嚴格履行投資機會研究、立項、投資決策各階段流程，確保項目合法合規(guī)；充分應對市場化交易、分時電價等交易模式帶來的考驗，做好項目綜合電價預測分析；合理控制項目造價，提升項目經(jīng)濟性，提高抗風險能力。

（AI撰文，僅供參考）