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機構(gòu)繼續(xù)看多債市，本輪債市調(diào)整以來平安公司債ETF（511030）凈值相對穩(wěn)健且回撤可控

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  有連云 2256閱讀 2025-08-26 16:14

機構(gòu)認(rèn)為與股牛已脫鉤，繼續(xù)看多債市。

從已披露中報的上市公司來看，同比低基數(shù)之下，全A的1H25盈利增速未較一季度改善，營收增速持續(xù)低迷。自24年9月24日以來，本輪股票牛市時間已接近1年，全A指數(shù)已經(jīng)翻倍。本輪股票牛市是資金驅(qū)動，上證十年新高后，進(jìn)入無人區(qū)，昨日成交已達(dá)3.2萬億，天量或難以持續(xù)。此外，閱兵臨近，后續(xù)股市波動可能明顯加大。

過去兩個月券商自營、年金、理財?shù)瓤赡茉雠淞斯善?，此外，券商自營及債基大幅賣出了超長利率債。倘若后續(xù)股市調(diào)整，近期進(jìn)入股市的萬億資金可能又將進(jìn)入債市，帶動債市行情走得更遠(yuǎn)，特別是近一個多月調(diào)整多的30Y國債、10Y國開及5Y資本債。

今年前7個月債券凈發(fā)行14.3萬億，銀行自營債券投資增了9.6萬億，險資增配2萬億以上。信貸需求低迷，銀行負(fù)債成本穩(wěn)步下行，央行持續(xù)寬松，銀行明顯加大了債券投資力度。股票牛市對銀行體系總存款沒有影響。順應(yīng)融資需求結(jié)構(gòu)的重大轉(zhuǎn)變，產(chǎn)期看，銀行需要轉(zhuǎn)變?yōu)閭顿Y機構(gòu)，債券投資占比預(yù)計將長期上升。

轉(zhuǎn)債指數(shù)接近歷史最高點，轉(zhuǎn)債可能到了謹(jǐn)慎樂觀的時候，后續(xù)關(guān)注股市變化及可轉(zhuǎn)債發(fā)行審批等。我們估算目前理財持有三千多億固收+基金，其中，持倉一級債基很多。倘若后續(xù)股市調(diào)整，理財可能大幅贖回固收+基金，或有負(fù)反饋。固收+不好做，規(guī)模大幅起來的時候，轉(zhuǎn)債估值往往很高了。

我們持續(xù)看下半年10Y國債1.6%-1.8%，未來幾個月有機會再度接近1.6%！最近一直建議珍惜收益率2%以上的30Y國債和5Y資本債。此前，我們也持續(xù)明確建議業(yè)績落后的抓住調(diào)整機會大幅加久期實現(xiàn)一把翻身，右側(cè)投資難度不低。很多久期短的一直等著加倉拉久期。

本輪債市調(diào)整以來平安公司債ETF（511030）回撤控制排名第一，近一周場內(nèi)成交貼水最少，凈值相對穩(wěn)健且回撤可控。

來源：有連云

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