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8月25日，中國電商巨頭拼多多控股（PDD）公布了2025年第二季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)業(yè)績。

2025年第二季度，拼多多實(shí)現(xiàn)營收1039.8億元，較2024年同期的970.595億元增長7%，超出市場預(yù)期；調(diào)整后凈利潤為327.1億元，雖同比下降5%，但大幅領(lǐng)先市場預(yù)期的223.9億元；調(diào)整后每股ADS收益22.07元，亦遠(yuǎn)超預(yù)期的15.50元。

拼多多在激烈行業(yè)競爭和外部沖擊中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健復(fù)蘇，核心驅(qū)動(dòng)力包括國內(nèi)主站的營銷費(fèi)用優(yōu)化、海外業(yè)務(wù)Temu的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以及新推出的“千億扶持”惠商戰(zhàn)略。

費(fèi)用優(yōu)化韌性

拼多多的業(yè)績反彈并非偶然。二季度，公司在線營銷服務(wù)收入達(dá)557.032億元，同比增長13%，與市場預(yù)期基本一致，反映出國內(nèi)主站增長進(jìn)入平穩(wěn)期。拼多多主站廣告變現(xiàn)率已趨于穩(wěn)定，但增速放緩至行業(yè)平均水平，部分源于國內(nèi)電商競爭加劇及“國補(bǔ)”政策（政府補(bǔ)貼消費(fèi)）的相對劣勢。

然而，營銷費(fèi)用意外收窄成為利潤超預(yù)期的關(guān)鍵——實(shí)際支出僅272億元，同比增幅不足5%，較市場預(yù)期低近80億元。海豚投研認(rèn)為，這得益于主站在“國補(bǔ)”渠道劣勢的減輕，營銷費(fèi)用環(huán)比上季度天量投入減少約30%，從而推動(dòng)經(jīng)營利潤率從上季的17%回升至25%；實(shí)際經(jīng)營利潤約258億元。

海外業(yè)務(wù)Temu則面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

美國大幅提高關(guān)稅并取消小額包裹免稅政策，導(dǎo)致其全托管模式（按總銷售額記收入）一度停滯。但拼多多迅速轉(zhuǎn)向半托管模式（僅記傭金），并加速開拓歐洲、中東等新市場。據(jù)海豚投研推測，Temu整體GMV增速仍達(dá)40%以上。

這一轉(zhuǎn)型雖使二季度交易傭金性收入同比僅增1%至483億元，卻為長期本地化經(jīng)營奠定基礎(chǔ)，避免業(yè)績大幅滑坡。Temu的韌性體現(xiàn)了拼多多在模式創(chuàng)新和地域多元化上的高效執(zhí)行力。

千億扶持聚焦

本季度的成功，更深層源于拼多多的戰(zhàn)略投入。公司推出“千億扶持”惠商行動(dòng)，在“百億減免”政策基礎(chǔ)上進(jìn)一步升級，為中小商家、產(chǎn)業(yè)帶及新質(zhì)供給提供定制化支持。

據(jù)悉，“百億減免”推行一周年已為千萬商家節(jié)省海量成本，僅推廣服務(wù)費(fèi)退返就達(dá)上百億元，西部訂單量同比增超40%。

拼多多執(zhí)行董事趙佳臻稱，“在商家及產(chǎn)業(yè)遭遇挑戰(zhàn)的關(guān)鍵時(shí)刻，公司全力推進(jìn)‘千億扶持’，加大投入反哺生態(tài)，護(hù)航商家穿越周期?！?/p>

近期拼多多發(fā)布的《2025農(nóng)產(chǎn)品上行半年報(bào)》數(shù)據(jù)喜人，在“多多好特產(chǎn)”的扶持下，全國各地農(nóng)產(chǎn)品加速出村進(jìn)城，農(nóng)產(chǎn)品銷量同比增長47%，時(shí)令水果銷量同比增長51%，海鮮水產(chǎn)銷量同比增長48%；平臺農(nóng)產(chǎn)品商家數(shù)量也保持飛速增長，00后商家數(shù)量增長超3成。

具體舉措上，“千億扶持”聚焦三大領(lǐng)域：一是助力農(nóng)特產(chǎn)上行，如“多多好特產(chǎn)”專項(xiàng)行動(dòng)走進(jìn)云南昭通等產(chǎn)區(qū)，推動(dòng)當(dāng)?shù)赝炼辜庸こ删W(wǎng)紅薯片，帶動(dòng)1.1萬戶農(nóng)民增收；二是賦能產(chǎn)業(yè)帶升級，義烏小商品、晉江零食等產(chǎn)業(yè)帶通過平臺數(shù)字技術(shù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新，單品利潤提升4-5倍；三是加碼農(nóng)研科技，第五屆“多多農(nóng)研科技大賽”吸引全球46支團(tuán)隊(duì)參賽，加速AI種植等技術(shù)商業(yè)化。

拼多多董事長陳磊強(qiáng)調(diào)，“在持續(xù)加大投入的過程中，短期業(yè)績難免會有波動(dòng)，我們更愿意立足長遠(yuǎn)，把長期價(jià)值放在短期利益之前，扎實(shí)做好生態(tài)建設(shè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，持續(xù)普惠消費(fèi)者?！苯刂?月底，拼多多超632億元的現(xiàn)金儲備為其戰(zhàn)略定力提供緩沖。

有分析指出，阿里巴巴（09988）、京東（09618）和美團(tuán)（03690）的“外賣大戰(zhàn)”牽制了其電商投入，為拼多多創(chuàng)造了消化“千億商家補(bǔ)貼計(jì)劃”的時(shí)間窗口。

來源：財(cái)中社