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8月27日，安踏體育（02020）發(fā)布2025年中期業(yè)績公告，2025年上半年公司收入同比增加14.3%至385.4億元，股東應(yīng)占溢利同比下滑8.9%至70.3億元，經(jīng)調(diào)整股東應(yīng)占溢利增加7.1%至66億元。

業(yè)績發(fā)布當(dāng)天，安踏體育股價(jià)下跌1.74%，8月28日股價(jià)繼續(xù)放量大跌5.91%，收報(bào)95.6港元。

安踏門店不增反降，電商業(yè)務(wù)拉升收入

2025年上半年，安踏體育歸母凈利潤下滑，原因之一因?yàn)樯夏晖诜墙?jīng)常性損益拉高，即其收購的Amer Sports（亞瑪芬體育，AS）上市事項(xiàng)權(quán)益攤薄所致的利得15.8億元導(dǎo)致。

即便拋開上述事項(xiàng)，安踏體育的業(yè)績增速也有所放緩。在業(yè)務(wù)分部表現(xiàn)方面，安踏分部收入同比增長5.4%至169.5億元，主要因電子商務(wù)業(yè)務(wù)的增長及產(chǎn)品功能的持續(xù)優(yōu)化；FILA分部收入實(shí)現(xiàn)8.6%的同比增長，達(dá)到141.8億元；所有其他品牌的收入則大幅增長61.1%至74.1億元，主要由專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌DESCENTE及戶外運(yùn)動(dòng)品牌KOLON SPORT業(yè)務(wù)所帶動(dòng)。

《財(cái)中社》注意到，安踏與FILA的毛利率均有所下滑，分別下滑了1.7個(gè)、2.2個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)樾碌脑隽侩娚虡I(yè)務(wù)毛利率較低，而電商業(yè)務(wù)同比增長17.6%，占集團(tuán)整體收入約35%。

電商直營渠道折扣加深，進(jìn)而拉低公司毛利率，成為國內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌解釋毛利率下滑的通用模板。根據(jù)李寧（02331）發(fā)布的中期業(yè)績報(bào)告：2025年上半年，李寧收入為148.2億元，同比增長3.3%；集團(tuán)股東應(yīng)占溢利為17.4億元，同比下降11%，其毛利率因直營渠道打折力度加大而降低；特步主品牌同樣因?yàn)榫€上渠道競爭加劇，毛利率下滑。

品牌方通過線上平臺打折促銷保收入，但線下門店經(jīng)銷商的日子更加不好過。與年初相比，今年上半年安踏主品牌門店凈下滑13家，F(xiàn)ILA門店凈增長2家。

事實(shí)上在2024年，安踏體育的兩大核心品牌安踏和FILA門店增速就已經(jīng)放緩，其中安踏及安踏兒童門店分別為7135家、2784家，分別比上年增長82家、6家；FILA門店共2060家，較上年增長88家。

始祖鳥母公司二季度核心利潤虧損，美國市場增長緩慢

安踏曾斥資約400億元買下的奢侈運(yùn)動(dòng)品牌的母公司亞瑪芬體育，2024年亞瑪芬體育不負(fù)眾望上市。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，亞瑪芬體育2025年第二季度營收達(dá)12.4億美元，同比增長23%；歸母凈利潤為1820萬美元，而上年同期為虧損370萬美元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。但亞瑪芬體育的盈利依賴于政府補(bǔ)助，二季度盈利與其在期內(nèi)收到1900萬美元的政府補(bǔ)助有關(guān)。

另外，亞瑪芬體育的海外市場增長緩慢也成隱憂。大中華區(qū)營收規(guī)模首次超過北美市場，以同比42%增幅營收4.1億美元成為第一大市場，而曾經(jīng)的最大市場美洲大區(qū)增幅只有6%，營收為4億美元，全球收入增速并不平衡。

《財(cái)中社》發(fā)現(xiàn)，始祖鳥近期也遭遇口碑爭議。近年來，始祖鳥和lululemon瑜伽褲、薩洛蒙運(yùn)動(dòng)鞋被市場并稱“中產(chǎn)三件套”，成為潮流標(biāo)配。然而全國12315消費(fèi)投訴信息公示平臺上，近一年關(guān)于始祖鳥產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)等有300條搜索結(jié)果，號稱“采用頂級面料和工藝，能應(yīng)對各種極端環(huán)境”的始祖鳥，其做工差、售后服務(wù)糟糕的聲音頻頻出現(xiàn)在社交平臺。

始祖鳥的價(jià)格不菲，電商平臺單價(jià)最高為14000元，沖鋒衣普遍定價(jià)在4000-5000元間。

不過，亞瑪芬體育旗下的品牌薩洛蒙的鞋子越賣越好，第二季度薩洛蒙增速35%，高于始祖鳥的增速23%。

來源：財(cái)中社