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8月28日晚，中信建投（601066）發(fā)布2025年半年報(bào)：營(yíng)收107.40億元、歸母凈利45.09億元，分別同比增長(zhǎng)19.93%、57.77%，并擬10派1.65元中期分紅。

業(yè)績(jī)“亮眼”的背后，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與監(jiān)管態(tài)勢(shì)也透露出三重隱憂：利潤(rùn)對(duì)交易環(huán)境高度敏感、資管業(yè)務(wù)偏弱、合規(guī)內(nèi)控的“補(bǔ)課”仍在推進(jìn)中。

交易彈性強(qiáng)

上半年，中信建投“交易及機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)”實(shí)現(xiàn)收入46.74億元，同比增加29.05%，為四大板塊中增速最快；財(cái)富管理收入36.79億元，同比同樣增加29.05%；投行業(yè)務(wù)收入11.23億元，同比增加12.09%；唯資管業(yè)務(wù)板塊相對(duì)乏力。這意味著公司利潤(rùn)對(duì)市場(chǎng)成交、風(fēng)險(xiǎn)偏好與利率波動(dòng)的敏感度更高。

從結(jié)構(gòu)細(xì)看，這種“高彈性”不僅體現(xiàn)在A股交易與機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)，也延伸至海外業(yè)務(wù)：中信建投國(guó)際上半年?duì)I收7.07億元、凈利潤(rùn)4.59億元，分別同比增加107.33%、168.42%；股票代理交易額、債券交易量顯著增長(zhǎng)。

資管收入增速落后

與交易財(cái)富條線“高歌猛進(jìn)”相比，資管業(yè)務(wù)上半年僅收入6.41億元、同比上升2.47%，顯著落后于其他主業(yè)的兩位數(shù)增速。

更關(guān)鍵的是量的基礎(chǔ)。公司客戶資產(chǎn)管理受托資金規(guī)模為4852.38億元，同比下降7.04%。旗下中信建投基金管理規(guī)模1497億元、較2024年末小幅增長(zhǎng)5.29%，但其中公募規(guī)模759.28億元，較2024年末下滑19.39%；專(zhuān)戶產(chǎn)品及基金子公司專(zhuān)戶合計(jì)737.72億元，較2024年末增長(zhǎng)53.74%。這反映出：一方面公募端承壓，另一方面專(zhuān)戶占比上行，對(duì)資管凈收入形成“剪刀差”。

橫向?qū)Ρ?，同期行業(yè)龍頭的資管收入增速并不弱，中信證券（600030）上半年資管收入同比增加22.32%，這體現(xiàn)出中信建投在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、權(quán)益類(lèi)線條等方面的階段性差距。

從“責(zé)令改正”到保代被警示

中信建投亦在半年報(bào)中披露了合規(guī)層面的風(fēng)險(xiǎn)。2025年初，北京證監(jiān)局對(duì)中信建投采取責(zé)令改正行政監(jiān)管措施，所涉問(wèn)題包括衍生品業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的投資者適當(dāng)性管理與內(nèi)控不完善；同日，監(jiān)管亦對(duì)公司相關(guān)人員出具警示函。

此外，《財(cái)中社》還發(fā)現(xiàn)，2025年4月8日，上交所曾對(duì)安凱特IPO項(xiàng)目相關(guān)主體作出自律監(jiān)管，對(duì)中信建投兩名保薦代表人予以監(jiān)管警示，理由涉及發(fā)行人內(nèi)控整改不充分、信息披露與會(huì)計(jì)處理不規(guī)范等，公司層面收到口頭警示通知單。這些問(wèn)題都指向中信建投的項(xiàng)目盡調(diào)穿透度、問(wèn)題整改督導(dǎo)與信息披露把關(guān)的內(nèi)控執(zhí)行力不足。

整體來(lái)看，中信建投上半年交出一份利潤(rùn)快速修復(fù)+中期分紅的答卷，但高彈性業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境依賴(lài)度高、資管業(yè)務(wù)顯疲態(tài)、合規(guī)內(nèi)控約束不足三重風(fēng)險(xiǎn)，使得這份成績(jī)單仍需經(jīng)過(guò)時(shí)間與周期的考驗(yàn)。未來(lái)只有延續(xù)交易活躍與融資修復(fù)，中信建投才能保持利潤(rùn)彈性，并將其沉淀為“高質(zhì)量”的確定性回報(bào)。

來(lái)源：財(cái)中社