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根據(jù)披露的機構(gòu)調(diào)研信息2025年9月29日，泉果基金對上市公司妙可藍多進行了調(diào)研。

基金市場數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為161.82億元，管理基金數(shù)6個，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得54.74%。

截至2025年9月29日，泉果基金近1年回報前9非貨幣基金業(yè)績表現(xiàn)如下所示：

附調(diào)研內(nèi)容：

一、公司“店效倍增”戰(zhàn)略簡要介紹

公司內(nèi)部明確“店效倍增”為頭號工程,作為未來三年的長期戰(zhàn)略,核心是以消費者為中心推動營銷與經(jīng)營轉(zhuǎn)型:打造倒三角組織模型,將業(yè)務(wù)活動、資源配置向一線傾斜,從資源投入轉(zhuǎn)向能力提升,既賦能造勢又洞察消費需求,B端和C端、線上線下同步實施店效倍增戰(zhàn)略,為高質(zhì)量發(fā)展注入動力。

二、投資者互動問答

泉果基金Q1、請教一下B端C端業(yè)務(wù)發(fā)展情況,從國產(chǎn)化替代進展、B端與外資競爭優(yōu)勢、C端山姆業(yè)務(wù)進展,以及9月發(fā)貨環(huán)比增速、下半年利潤率趨勢幾個角度和大家分享一下公司近況?

答:當(dāng)前市場整體趨勢向好,公司B端C端業(yè)務(wù)協(xié)同推進成效顯著。公司自2023年啟動國產(chǎn)原制奶酪項目以來,原料國產(chǎn)化占比持續(xù)提升,四季度將進一步深化,不僅有效控制成本,更逐步擺脫對國外原料的依賴;自蒙牛奶酪業(yè)務(wù)并入妙可藍多后,蒙牛集團就將妙可藍多供應(yīng)鏈賦能納入集團大戰(zhàn)略,為妙可藍多國產(chǎn)供應(yīng)鏈替代提供堅實保障。B端合作方面,公司憑借供應(yīng)鏈國產(chǎn)化帶來的成本優(yōu)勢、蒙牛賦能下的奶源布局、產(chǎn)能保障和及時的服務(wù)響應(yīng)能力,相較外資品牌更具競爭力;C端產(chǎn)品進入山姆渠道進展順利,奶酪新品奶酪堅果脆入駐山姆首月便展現(xiàn)良好勢頭,后續(xù)通過開展試吃等方式,為“店效倍增”提供業(yè)績支撐。雖然歷史上三季度,尤其是7-8月是傳統(tǒng)淡季,而今年依托“店效倍增”戰(zhàn)略,強化動銷,9月B端C端均有不錯表現(xiàn),公司經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)扎穩(wěn)打。

泉果基金Q2、公司在抖音平臺的盈利情況如何?可以分享一下公司在會員商超和零食量販渠道奶酪品類的打法和布局情況嗎?

答:抖音平臺當(dāng)前定位為品牌宣傳與新品導(dǎo)入陣地,線上投流側(cè)重種草引流,承擔(dān)引流費用,短期內(nèi)仍處于市場培育階段,但通過帶動天貓、京東等線上渠道以及線下低溫產(chǎn)品網(wǎng)點鋪設(shè)與經(jīng)銷商聯(lián)動,實現(xiàn)線上與線下整合盈利,兒童成長杯、奶酪小三角等產(chǎn)品通過該模式已初見成效,明年公司抖音渠道有望實現(xiàn)更大增長。

目前公司已與諸多頭部商超建立深度合作,在奶酪品類中的龍頭地位持續(xù)強化,渠道話語權(quán)不斷提升。依托強勁的研發(fā)實力,公司可針對性為渠道定制產(chǎn)品,進一步鞏固渠道優(yōu)勢。(1)超市方面,奧樂齊部分自有品牌奶酪產(chǎn)品由公司代工,依托公司充足產(chǎn)能可輕松滿足需求;與會員商超山姆合作,公司使用“妙可藍多”品牌,通過品牌差異化強化市場競爭力。(2)在零食量販渠道布局中,采用雙品牌定價策略,加大產(chǎn)品鋪設(shè),同時為零食量販渠道提供奶酪產(chǎn)品定制。

泉果基金Q3、“店效倍增”作為公司目前頭號工程,新品及產(chǎn)品矩陣將發(fā)揮何種作用?

答:“店銷倍增”戰(zhàn)略的本質(zhì)是通過高附加值、高毛利率的產(chǎn)品實現(xiàn)經(jīng)銷商、促銷員、終端與公司的多方共贏,依托品牌溢價支撐長期發(fā)展,新品及產(chǎn)品矩陣是核心支撐力量。公司以奶酪棒為旗艦產(chǎn)品,通過清潔標(biāo)簽升級,融入“助力兒童長高”屬性,精準(zhǔn)匹配大部分中國有孩家庭孩子的成長需求;奶酪片作為重點單品,公司引入最先進生產(chǎn)線,已完成常溫化研發(fā)測試,可適配方便面、面包漢堡搭配、粥面佐餐等場景;小三角奶酪則根據(jù)不同地區(qū)優(yōu)化推廣話術(shù),受產(chǎn)能限制暫聚焦現(xiàn)有產(chǎn)能轉(zhuǎn)化效率提升。同時,公司主動縮減低效SKU,將關(guān)鍵資源集中于核心單品,通過優(yōu)化產(chǎn)品與消費者需求的匹配度、提升轉(zhuǎn)化率與客單價、補充流量缺口等舉措,全力打造極致品質(zhì)產(chǎn)品矩陣,為“店效倍增”提供持續(xù)動力。

泉果基金Q4、公司銷售團隊人員配置現(xiàn)狀如何?明年公司在這方面的人員規(guī)劃是什么?

答:學(xué)習(xí)優(yōu)秀消費品同行經(jīng)驗,也根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略,公司銷售團隊構(gòu)建了“核心人員+社會資源協(xié)同”的配置模式,當(dāng)前有約400名專職促銷員,同時聯(lián)動經(jīng)銷商、合作終端店長及收銀員等促銷有生力量,形成統(tǒng)一指揮的高效協(xié)作體系。明年銷售團隊規(guī)劃將弱化對“在崗人員數(shù)量”的依賴,轉(zhuǎn)而通過能力提升、組織驅(qū)動強化經(jīng)銷商及社會促銷資源的整合效率,將“店效倍增”打造為長期戰(zhàn)略,同時輔以獎勵措施提升團隊積極性,確保終端動銷能力持續(xù)提升。

泉果基金Q5、面對人口結(jié)構(gòu)變化,公司將如何拓展奶酪產(chǎn)品市場?

答:針對人口結(jié)構(gòu)變化,公司通過“人群破圈”策略拓展市場邊界。此前奶酪棒核心目標(biāo)客群為3-6歲的兒童,目前已額外拓展至7-15歲處于長身體關(guān)鍵期的兒童和青少年,倡導(dǎo)“每天2個奶酪棒”的剛需高頻消費場景;同時推出奶酪小丸子產(chǎn)品,其中超一半的銷量是由年輕人貢獻的,搭配散稱常溫奶酪產(chǎn)品進一步覆蓋成人消費群體,成功實現(xiàn)從兒童市場和青少年市場向全年齡段市場的延伸。同時還針對年輕人推出奶酪小粒、奶酪堅果脆、奶酪小三角等奶酪零食產(chǎn)品,還為銀發(fā)人群推出了人參酪乳,打造藥食同源的功能功效,通過精準(zhǔn)匹配不同人群的消費需求,公司持續(xù)挖掘奶酪品類的市場潛力,打造“長坡厚雪”的發(fā)展格局。

泉果基金Q6、“店效倍增”戰(zhàn)略成效初顯,除新方法論外,與供應(yīng)鏈國產(chǎn)化是否相關(guān)?“店效倍增”戰(zhàn)略是否會增加銷售費用?

答:“店效倍增”戰(zhàn)略成效的實現(xiàn),與供應(yīng)鏈國產(chǎn)化及“極致成本”戰(zhàn)略密切相關(guān),二者共同構(gòu)成“店效倍增”落地的核心支撐。成本控制方面,一半降本成果來自供應(yīng)鏈國產(chǎn)化的乳制品行業(yè)機遇,另一半來自公司“研、產(chǎn)、銷、品牌”端到端打通,不僅推動公司內(nèi)部效率提升,也使供應(yīng)商在成本下降的同時仍能保持盈利。

公司以戰(zhàn)區(qū)為單位協(xié)同經(jīng)銷商、門店選定“一商兩店”,近兩周截至9月20日近百家門店啟動,啟動門店平均日銷售額同比增長顯著;終端通過話術(shù)優(yōu)化、精準(zhǔn)營銷、陳列管理、動線設(shè)計提升效率,推行“1+1+N”(主陳列+多點陳列+N種售賣形式)模式,聚焦抓流量、提轉(zhuǎn)化、增客單。

項目目標(biāo)是推動奶酪品類增長超行業(yè)容量,方法包括試吃(結(jié)合有聲廣告)、貨找人(布局水果烘焙區(qū))、產(chǎn)品組合(牛排試吃搭配黃油)。“店效倍增”戰(zhàn)略非短期活動,需脫離“資源依賴”轉(zhuǎn)向“能力驅(qū)動”,靠精細化運營與共識力量,以“慢”求“快”,實現(xiàn)不增人員、不花資源的門店穩(wěn)態(tài)增長。

泉果基金Q7、公司在奶酪片方面未來有何規(guī)劃?

答:根據(jù)Worldpanel消費者指數(shù)滾動12周數(shù)據(jù),公司奶酪片的市占率25P8&25P9連續(xù)雙月位居第一,當(dāng)前公司奶酪片產(chǎn)品仍采用2-8℃冷鏈存儲標(biāo)準(zhǔn),已完成常溫化研發(fā)測試,未來將進一步拓寬渠道適配場景。在產(chǎn)品用途上,常溫奶酪片計劃作為方便面奶酪組合的原料推廣,同時覆蓋面包漢堡搭配、喝粥吃面佐餐等消費場景;針對兒童群體,將推出專屬款高附加值功能奶酪片,通過場景化與功能化創(chuàng)新,進一步提升產(chǎn)品市場競爭力。

泉果基金Q8、公司BC端業(yè)務(wù)占比未來展望如何?二者各有哪些盈利特點?

答:根據(jù)公司2025年中報所披露的內(nèi)容,公司C端即食營養(yǎng)系列和家庭餐桌系列營業(yè)收入占奶酪產(chǎn)品銷售收入比合計61.78%,餐飲工業(yè)系列占比38.22%。公司明確提出“TOB&TOC雙輪驅(qū)動”戰(zhàn)略,將其作為未來五年核心策略之一,TOB端聚焦西式快餐、茶咖、烘焙、工業(yè)、中餐等五大客戶群提供專業(yè)產(chǎn)品及服務(wù),TOC端面向全年齡段人群開發(fā)多元奶酪產(chǎn)品,形成BC端協(xié)同增長的格局。

從當(dāng)前業(yè)務(wù)格局來看,C端業(yè)務(wù)占比仍居主導(dǎo)地位,但B端業(yè)務(wù)增長速度顯著加快,已經(jīng)成為公司營業(yè)收入的重要增長極。盈利方面,B端相比C端毛利率確實更低,但B端在渠道費用上更具優(yōu)勢,進而保障了健康的盈利空間。

泉果基金Q9、公司中長期的發(fā)展愿景是什么?具體實現(xiàn)的路徑是怎樣的?

答:公司將以成為“中國領(lǐng)先,世界一流,受人尊敬的奶酪企業(yè)”作為愿景,并構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈競爭壁壘,未來五年的具體發(fā)展規(guī)劃如下:

1)核心戰(zhàn)略路徑:踐行“TOB+TOC雙輪驅(qū)動”與“并購出海”并行策略。C端聚焦兒童營養(yǎng)、成人休閑、銀發(fā)功能、家庭餐桌等細分領(lǐng)域,計劃打造3-5個比肩奶酪棒的現(xiàn)象級大單品;B端主攻西式快餐、茶咖、烘焙、中餐、工業(yè)五大客戶群,與頭部企業(yè)建立戰(zhàn)略級合作,聯(lián)合開發(fā)億級爆品。

2)產(chǎn)業(yè)鏈能力建設(shè):依托上市平臺構(gòu)建乳制品深加工產(chǎn)業(yè)鏈,向上鎖定內(nèi)蒙古、寧夏、吉林等優(yōu)質(zhì)奶源;向下延伸消費場景,在學(xué)校、高鐵等特渠實現(xiàn)營收占比突破,打通“奶源-研發(fā)-生產(chǎn)-渠道-服務(wù)”全鏈條,提升乳制品產(chǎn)業(yè)鏈整體經(jīng)濟價值,夯實極致成本護城河。

3)全球化與創(chuàng)新布局:推動奶酪創(chuàng)新產(chǎn)品出海,利用國內(nèi)奶源成本優(yōu)勢實現(xiàn)原料奶酪出口;同時通過并購海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)企業(yè),打造國際化奶酪深加工平臺。

4)能力保障體系:公司確立“極高目標(biāo)、極快速度、極簡流程、極大成果”的行動準(zhǔn)則,以“店效倍增”為頭號工程。研發(fā)端每年投入固定比例用于功能性產(chǎn)品開發(fā),成本端“極致成本”戰(zhàn)略將原制奶酪單位成本降低至具備出口優(yōu)勢,組織端完善人才梯隊建設(shè),團隊年輕化,培養(yǎng)更多能夠獨當(dāng)一面的商業(yè)領(lǐng)軍人才,確?！暗晷П对觥睉?zhàn)略落地。