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??樂居財經(jīng) 6月15日，中誠信亞太維持揚州龍川控股集團有限責任公司(“揚州龍川”)的長期信用評級BBBg-，評級展望為穩(wěn)定。

??揚州龍川的長期信用評級為BBBg-，中誠信亞太肯定了以下因素包括(1)公司在揚州市江都區(qū)城市建設(shè)方面的領(lǐng)先地位;(2)城市運營方面的區(qū)域壟斷優(yōu)勢;(3)收入和營業(yè)利潤上升。同時，該評級也關(guān)注到以下因素包括(1)公司債務(wù)杠桿較高;(2)資產(chǎn)流動性較弱;(3)流動性狀況較弱。

??此外，該評級還體現(xiàn)了我們預(yù)期公司有可能在需要時得到江都區(qū)政府的有力支持，考慮到以下因素包括(1)公司在江都區(qū)發(fā)展中的關(guān)鍵作用;(2)與當?shù)卣P(guān)系緊密;(3)獲得政府持續(xù)支持的良好記錄。

??公司概況

??揚州龍川成立于2001年，是揚州市江都區(qū)最重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國有資產(chǎn)運營主體。公司主要從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、安置房建設(shè)、建筑服務(wù)、糧食貿(mào)易、供水、石化等業(yè)務(wù)。截至2022年3月31日，揚州市江都區(qū)國有資本投資運營集團有限公司持有公司100%的股份，揚州市江都區(qū)人民政府(“江都區(qū)政府”)為公司的最終控股股東。公司注冊資本為人民幣90億元。

??評級因素

??正面因素

??在需要時獲得當?shù)卣С值目赡苄院艽?。揚州龍川主要負責江都區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和安置房建設(shè)。公司成立以來，為江都區(qū)經(jīng)濟發(fā)展和城鎮(zhèn)化建設(shè)做出了重大貢獻。此外，公司還承擔江都區(qū)供水、糧食貿(mào)易、安保服務(wù)等多項城市運營業(yè)務(wù)。揚州龍川由江都區(qū)政府實際控制，在資產(chǎn)注入和財政補貼方面獲得當?shù)卣С值某掷m(xù)支持。

??在江都區(qū)城市建設(shè)中處于領(lǐng)先地位。作為江都區(qū)首要的國有企業(yè)，揚州龍川根據(jù)江都區(qū)政府的城市發(fā)展藍圖，承接了多項基礎(chǔ)設(shè)施和安置房建設(shè)項目。總體來看，江都區(qū)“十四五”規(guī)劃進一步推進城鄉(xiāng)一體化，公司基礎(chǔ)設(shè)施和安置房建設(shè)業(yè)務(wù)具有可持續(xù)性。

??城市運營業(yè)務(wù)具有區(qū)域壟斷優(yōu)勢。揚州龍川還是江都區(qū)重要的公共服務(wù)主體，承擔著供水、糧食貿(mào)易、安保服務(wù)等多項城市運營業(yè)務(wù)。鑒于公司的區(qū)域壟斷優(yōu)勢，我們預(yù)計公司的城市運營業(yè)務(wù)具有可持續(xù)性。

??收入和營業(yè)利潤增加。受益于其建筑服務(wù)業(yè)務(wù)和新增的石化業(yè)務(wù)，揚州龍川近年來的總收入顯著增加。2019年至2021年，公司總收入從99億元飆升至205億元，復(fù)合年增長率為44.1%。此外，在新增石化業(yè)務(wù)的帶動下，公司經(jīng)營性利潤由2020年的4.8億元小幅增長至2021年的4.9億元。

??關(guān)注因素

??債務(wù)杠桿較高。揚州龍川建設(shè)項目回款慢，資金需求較大，導(dǎo)致債務(wù)負擔較重。截至2021年12月31日，其債務(wù)總額(含永續(xù)債)為417億元，總資本化比率為63.6%。

??資產(chǎn)流動性較弱。揚州龍川資產(chǎn)流動性較弱。其總資產(chǎn)主要為應(yīng)收賬款和存貨，兩者流動性較低。 截至2021年12月31日，應(yīng)收賬款總額336億元，占總資產(chǎn)的43.6%;存貨196億元，占總資產(chǎn)的25.4%。

??流動性狀況較弱。揚州龍川的流動性狀況較弱。截至2021年12月31日，公司現(xiàn)金與短期債務(wù)的比率為0.5倍，表明公司現(xiàn)金余額不足以償還146億元的短期債務(wù)。

??評級展望

??揚州龍川的評級展望為穩(wěn)定，反映了我們預(yù)期公司將保持其在江都區(qū)的重要地位。我們還預(yù)計公司將繼續(xù)獲得政府的持續(xù)支持。

??可能觸發(fā)評級上調(diào)因素

??評級可能上調(diào)的因素包括(1)揚州市和江都區(qū)的經(jīng)濟和財政實力顯著提高;(2)公司的獨立信用狀況顯著改善，例如業(yè)務(wù)可持續(xù)性和經(jīng)營盈利能力提高。

??可能觸發(fā)評級下調(diào)因素

??評級可能下調(diào)的因素包括(1)揚州市和江都區(qū)經(jīng)濟財政實力惡化;(2)公司獲得政府支持的可能性降低;(3)公司的獨立信用狀況顯著減弱，如業(yè)務(wù)穩(wěn)定性和可持續(xù)性惡化。