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近期，越來(lái)越多的上市公司的財(cái)報(bào)密集披露，其中也有不少是研究院所跟蹤覆蓋過(guò)的。一些著重關(guān)注的公司，我們已經(jīng)提前在價(jià)投圈內(nèi)以文字形式表達(dá)過(guò)觀點(diǎn)，圈友們看過(guò)的話應(yīng)該早就心里有底。

不過(guò)基于一些公司后臺(tái)小伙伴關(guān)注度也是相當(dāng)之高，今天的文章我們選擇了價(jià)投關(guān)注度相對(duì)較高的公司，再來(lái)聊聊我們對(duì)相應(yīng)公司財(cái)報(bào)定性的看法。

以下正文：

1.公牛集團(tuán)

過(guò)去年熊市內(nèi)公牛的估值一直在就算是在20~30倍，這是需要增速才能頂住估值，而考慮到房地產(chǎn)行業(yè)的緣故我之前對(duì)它的增量還是有點(diǎn)擔(dān)心的。

但過(guò)去2年公牛靚麗的業(yè)績(jī)，包括墻開和照明業(yè)務(wù)都有增長(zhǎng)的表現(xiàn)完全打消了我的這個(gè)擔(dān)憂?，F(xiàn)在可以已宣布，公牛不僅頂住了過(guò)去年兩經(jīng)濟(jì)壓力的測(cè)試，而且表現(xiàn)出了較強(qiáng)的增長(zhǎng)潛力。

公牛的年報(bào)季度報(bào)表我讀起來(lái)，感覺(jué)類似讀茅臺(tái)的報(bào)表的感覺(jué)，只能一遍遍的說(shuō)牛。我感覺(jué)他們對(duì)自己的認(rèn)知也很清晰，公牛的年報(bào)是少有的有貨的年報(bào)，自己介紹業(yè)務(wù)介紹的很清楚，喜歡公牛的建議自己讀，別看二手的。

2.愛(ài)爾眼科

2023年整個(gè)社會(huì)對(duì)于消費(fèi)的預(yù)期變化是很大的，從一開始的報(bào)復(fù)性消費(fèi)到捂住錢袋子，不少可選性消費(fèi)其實(shí)“挺受傷”。不過(guò)公司作為業(yè)內(nèi)龍頭依然展現(xiàn)了其韌性。

報(bào)告期內(nèi)，公司門診量手術(shù)量繼續(xù)保持30%+的高雙位數(shù)增長(zhǎng)，這還是在均客單價(jià)下滑的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的；Q4考慮到傳統(tǒng)淡季、對(duì)比同行多數(shù)虧損而愛(ài)爾依舊有利潤(rùn)情況下。結(jié)合減值，公司歸母利潤(rùn)33%的增速表現(xiàn)，可以說(shuō)是經(jīng)歷住壓力測(cè)試的。

至于一季度的15%利潤(rùn)增速，其實(shí)市場(chǎng)預(yù)期早已反映在股價(jià)之中。看季報(bào)的數(shù)值來(lái)做投資，不去歸因難免有些短視。23年Q1的爆發(fā)，是在22年解封基礎(chǔ)上的“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”，加之23年過(guò)年提早做生意的時(shí)間反而更長(zhǎng)，導(dǎo)致的一波業(yè)績(jī)的暴增。過(guò)去幾年由于疫情全國(guó)各地需求周期錯(cuò)配，按季度看業(yè)績(jī)難免會(huì)出現(xiàn)偏差。其實(shí)今年Q1同比19年近25%復(fù)合增速，還是過(guò)得去的。

3.?？低?/p>

?？的陥?bào)和24年Q1都出了，都是個(gè)位數(shù)的營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)。相比他的下游和同行我覺(jué)得表現(xiàn)得不錯(cuò)了，沒(méi)有驚嚇就是驚喜。這兩年從營(yíng)收增速和同行大華對(duì)比就能看出雖然體量更大但百分比領(lǐng)先也依然在擴(kuò)大，其實(shí)公司經(jīng)營(yíng)管理還是很給力的。

說(shuō)個(gè)八卦，22年中華為成立機(jī)器視覺(jué)軍團(tuán)，當(dāng)時(shí)組建大會(huì)上必勝必勝，機(jī)器視覺(jué)軍團(tuán)，華為必勝，必勝，必勝喊得還是很有氣勢(shì)，不過(guò)22年底23年初華為機(jī)器視覺(jué)軍團(tuán)就被取消升級(jí)成了行業(yè)感知團(tuán)隊(duì)。令人唏噓的是23年年底華為行業(yè)感知一把手段愛(ài)國(guó)卻離職了，離職去依圖了，估計(jì)是沒(méi)達(dá)到內(nèi)部預(yù)期吧。當(dāng)時(shí)華為誓把?？禂叵埋R，現(xiàn)在一把手都撤了。而?？档臓I(yíng)收還是逐年增長(zhǎng)的，側(cè)面也印證了?？翟谶@個(gè)行業(yè)的護(hù)城河。

如我們預(yù)料的三大事業(yè)群，PBG是萎縮的，SMBG是壓力大的，只有EBG這種有競(jìng)爭(zhēng)力的規(guī)模以上企業(yè)需求還算東邊不亮西邊亮。

如果仔細(xì)閱讀年報(bào)，會(huì)發(fā)現(xiàn)今年?？祵?duì)各細(xì)分行業(yè)的解決方案描述更細(xì)致更雜了，?？档臉I(yè)務(wù)就是通過(guò)把在傳感器等機(jī)器人感知能力和解決方案能力中積累的經(jīng)驗(yàn)，?？低ㄟ^(guò)統(tǒng)一的軟件技術(shù)體系支持組件化的開發(fā)模式，龐大的組件庫(kù)和較高的組件復(fù)用率，大大降低了用戶的開發(fā)和維護(hù)成本，助力實(shí)現(xiàn)各行各業(yè)軟件應(yīng)用的敏捷開發(fā)和快速迭代。其實(shí)就是將機(jī)器感知能力大規(guī)模應(yīng)用在制造業(yè)上，公共事業(yè)和能源也大量包含在內(nèi)，通過(guò)機(jī)器感知監(jiān)測(cè)預(yù)警和幫助制造，幫助降本增效。

而且可能因?yàn)楸救岁P(guān)注電力，主觀感受電力筆墨比去年高不少，而光伏今年提了一句，筆墨不如去年提了好多次。我不知道這個(gè)筆墨意味著什么，也許意味著公司關(guān)注的發(fā)力方向的優(yōu)先級(jí)也會(huì)由于下游投產(chǎn)需求的景氣度變化。那么就可以整體判斷，可能還是整體跟制造業(yè)和大量行業(yè)數(shù)字化的需求。也許這也是公司還有營(yíng)收增長(zhǎng)騰挪空間的原因。至于財(cái)報(bào)細(xì)節(jié)就不細(xì)拆了，應(yīng)收增長(zhǎng)的同時(shí)應(yīng)付也向上壓了壓，截至Q1現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物攢了439.5億，賬上有錢抗風(fēng)險(xiǎn)能力還是沒(méi)話說(shuō)的。

4.寧德時(shí)代

寧德時(shí)代的一季報(bào)其實(shí)還是符合預(yù)期的，單季利潤(rùn)達(dá)到105億很不錯(cuò)了。主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手LG能源上季度利潤(rùn)是同比大幅下降，如果剔除美國(guó)政府高達(dá)2501億韓元(約12.9億人民幣)的巨額稅收補(bǔ)貼，幾乎沒(méi)啥利潤(rùn)了。掃一眼公司財(cái)報(bào)，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流非常漂亮，凈額高達(dá)283億，就這樣公司還在籌資，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額249.4億。這樣的現(xiàn)金儲(chǔ)備就算未來(lái)碰到行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也能相對(duì)淡定。

公司的現(xiàn)金比較充裕，債務(wù)成本也在比較安全的范圍。

公司Q1出貨量95gwh同比增24%，根據(jù)東吳曾朵紅預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)裝機(jī)41gwh同比增41%，主要收益率問(wèn)界理想小米等訂單拉動(dòng)。Q1電池均價(jià)接近0.8元/wh，毛利率29%環(huán)比微增。單wh凈利0.095元/wh，環(huán)比下降20%，主要是相關(guān)費(fèi)用的提升。但在整體凈利率提升明顯，產(chǎn)能利用率高于去年同期。

曾朵紅在最近行業(yè)跟蹤中還預(yù)測(cè)鋰電Q2拐點(diǎn)確立，電動(dòng)車降價(jià)等將進(jìn)一步提升滲透率，銷量有超預(yù)期可能。排產(chǎn)端看，4月環(huán)增5%，已超23年高點(diǎn)， 5-6月排產(chǎn)預(yù)計(jì)微增，Q2環(huán)比仍可增30-40%，遠(yuǎn)好于季節(jié)性恢復(fù)。景氣度超預(yù)期后，供需拐點(diǎn)前置，Q1各環(huán)節(jié)價(jià)格底部確立拐點(diǎn)在即。

后續(xù)寧德增長(zhǎng)的看點(diǎn)主要是海外項(xiàng)目建設(shè)和海外工廠的爬坡，海外客戶的合作也在推進(jìn)中。也可以看看LRS模式的推廣情況，有很多車企客戶對(duì) LRS(License Loyalty Service)模式比較感興趣。LRS 是輕資產(chǎn)模式，通過(guò)為車企客戶提供技術(shù)授權(quán)、工廠籌建及運(yùn)營(yíng)服務(wù)等。董事長(zhǎng)表示正與歐美約 10-20 家汽車制造商就技術(shù)授權(quán)的類似模式進(jìn)行談判。