国产成人av综合久久视色,а√最新版在线天堂鲁大师,超碰97资源站,成人免费ā片在线观看,gogo西西人体大尺度大胆高清

浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，旅游業(yè)增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，OTA卡位產(chǎn)業(yè)中游，是最確定性受益于出行及旅游大盤增長(zhǎng)的板塊，國(guó)內(nèi)在線旅游滲透率提升、龍頭海外業(yè)務(wù)拓展亦將貢獻(xiàn)增量。外部環(huán)境方面，此前市場(chǎng)擔(dān)憂的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)近期有所緩和，酒店端供給仍待消化、OTA產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)權(quán)提升，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。

個(gè)股方面，建議關(guān)注：1)攜程集團(tuán)(09961)：在線旅游領(lǐng)軍者，優(yōu)質(zhì)用戶基本盤穩(wěn)固，海外業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，盈利能力有望維持高位；2)同程旅行(09699)：下沉市場(chǎng)OTA龍頭，低線客群拓展+已有用戶挖潛驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化+海外影響趨緩助力業(yè)績(jī)釋放。

看當(dāng)下：旅游大盤恢復(fù)到了什么階段？

國(guó)內(nèi)游：重回常態(tài)化軌道，后續(xù)空間依然廣闊。截至24年前三季度國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)/收入分別恢復(fù)至19年同期的92%/100%，對(duì)應(yīng)人均旅游支出恢復(fù)至2019年108%。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)角度看，旅游業(yè)收入占GDP比重仍有修復(fù)空間，展望25年，法定公共假期增加，調(diào)休制度優(yōu)化，居民出行意愿有望進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)2028年國(guó)內(nèi)旅游收入突破10萬億元，對(duì)應(yīng)24-28年CAGR約13%。

出境游：由近及遠(yuǎn)逐步復(fù)蘇，25年有望迎來突破。24年前三季度中國(guó)出境游近9500萬人次，同比+52%，恢復(fù)至19年的82%；民航國(guó)際航班量已恢復(fù)至19年約8成水平。出境游恢復(fù)整體慢于國(guó)內(nèi)游，約束由此前的運(yùn)力等供給端轉(zhuǎn)為供給+需求雙向掣肘，但伴隨相關(guān)企業(yè)海外供應(yīng)鏈端布局推進(jìn)及產(chǎn)品端優(yōu)化，預(yù)計(jì)25年有望突破階段性平臺(tái)期重回2019年水平。后續(xù)OTA平臺(tái)在承接國(guó)內(nèi)游客出境需求的同時(shí)，海外業(yè)務(wù)亦將同步發(fā)展壯大。

看未來：OTA平臺(tái)面臨什么樣的發(fā)展機(jī)遇？

總覽：浙商證券認(rèn)為OTA平臺(tái)卡位資源整合的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，對(duì)于交易撮合意義重大，是最確定性受益于出行及旅游大盤增長(zhǎng)的板塊。對(duì)相關(guān)公司而言，旅游行業(yè)大盤表現(xiàn)為其業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，而供應(yīng)鏈資源整合和用戶端教育釋放雙邊規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)而所帶來的議價(jià)權(quán)為核心壁壘。

需求：客群需求挖掘潛力充沛，市場(chǎng)用戶拉新仍有空間。浙商證券認(rèn)為國(guó)內(nèi)OTA龍頭出海路徑為“承接國(guó)內(nèi)出境需求→并購(gòu)整合夯實(shí)供應(yīng)鏈→以價(jià)換量擴(kuò)大用戶→提升留存深挖需求”四步走，核心為用戶及供應(yīng)鏈，OTA龍頭海外前瞻性布局，亞太市場(chǎng)國(guó)際巨頭相對(duì)缺位，業(yè)務(wù)高增趨勢(shì)明顯。此外下沉市場(chǎng)仍處滲透率提升階段，同程近期微信新增付費(fèi)用戶非一線城市維持70%高位，單客復(fù)購(gòu)及人均消費(fèi)均提升明顯，需求仍有挖掘空間。

格局：外部競(jìng)爭(zhēng)趨緩，產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)權(quán)穩(wěn)固。浙商證券認(rèn)為近期以來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有緩和態(tài)勢(shì)，后續(xù)各平臺(tái)分化將是消費(fèi)場(chǎng)景及心智的分化，攜程深耕高星酒店及商旅人群，同程下沉市場(chǎng)亦初步完成拉新及用戶教育，具有明顯先發(fā)優(yōu)勢(shì)。此外酒店供給側(cè)產(chǎn)能待消化，整體ADR水平承壓，酒店行業(yè)向精細(xì)化運(yùn)營(yíng)切換，對(duì)入住率訴求強(qiáng)，與此同時(shí)OTA龍頭投資連鎖酒店集團(tuán)+孵化自有品牌+賦能單體酒店，產(chǎn)業(yè)鏈地位更加穩(wěn)固。