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證券之星 劉浩浩

近日，十月稻田(09676.HK)發(fā)布2024年業(yè)績(jī)報(bào)告。在連續(xù)三年虧損后公司業(yè)績(jī)終于成功扭虧，2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)超2億元，同比增長(zhǎng)超四倍。

不過(guò)證券之星注意到，十月稻田表面光鮮的數(shù)據(jù)背后卻暗藏隱憂。作為其營(yíng)收支柱的大米業(yè)務(wù)增速持續(xù)下滑，而“第二曲線”玉米業(yè)務(wù)規(guī)模尚小，且頻頻因食品安全問題引發(fā)投訴。公司去年高位“接盤”投資茶百道，該筆投資目前也處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)。

營(yíng)收支柱大米業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力

財(cái)報(bào)顯示，十月稻田2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.453億元，同比增長(zhǎng)18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.044億元，同比增長(zhǎng)415.08%，上年同期為虧損6486萬(wàn)元。

對(duì)于2024年業(yè)績(jī)變動(dòng)，十月稻田表示，主要受公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及在銷售渠道上進(jìn)行策略性布局等因素影響所致。

資料顯示，十月稻田是一家廚房主食食品企業(yè)，2023年10月在港交所上市，主要產(chǎn)品為預(yù)包裝大米、玉米、雜糧、豆類及干貨產(chǎn)品等。

證券之星注意到，與傳統(tǒng)糧油企業(yè)主要經(jīng)營(yíng)線下渠道不同，十月稻田經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，已成為一家以線上銷售為特色的“網(wǎng)紅”品牌。2020-2022年，公司來(lái)自電商平臺(tái)的銷售收入占到總營(yíng)收的六成左右。

大米業(yè)務(wù)是十月稻田的核心業(yè)務(wù)。2020-2022年，大米業(yè)務(wù)收入占到公司總營(yíng)收的近八成比重。傳統(tǒng)大米市場(chǎng)長(zhǎng)期以散裝、低品牌溢價(jià)為特征，十月稻田則通過(guò)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行精心預(yù)包裝和借助的年輕人喜愛的互聯(lián)網(wǎng)手段進(jìn)行營(yíng)銷，成功打造出了十月稻田、柴火大院和福享人家等細(xì)分品牌，讓主糧大米實(shí)現(xiàn)了品牌化和高端化轉(zhuǎn)型升級(jí)，受到年輕人群的追捧。

不過(guò)近兩年，隨著健康飲食觀念深入人心，高碳水的大米需求增長(zhǎng)疲弱，疊加受消費(fèi)降級(jí)影響，高端大米日益難賣，十月稻田的大米業(yè)務(wù)增速大幅放緩。

財(cái)報(bào)顯示，2024年十月稻田大米業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.145億元，同比增幅降至4.81%，而2023年同期為5.76%。由于2024年公司調(diào)整了大米產(chǎn)品組合，中高端大米銷售占比提升，同時(shí)通過(guò)線上自營(yíng)渠道發(fā)力，使得大米業(yè)務(wù)毛利率有所提升，大米業(yè)務(wù)2024年實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)6.293億元，同比增長(zhǎng)42.73%。

盡管如此，十月稻田2024年大米業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比依然大幅下滑，從2023年的78.7%降至69.87%，大米業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利潤(rùn)在公司毛利潤(rùn)中占比也從71.26%減少至61.73%。

玉米產(chǎn)品頻因食安問題被投訴

證券之星注意到，隨著大米業(yè)務(wù)增速放緩，近兩年十月稻田正在大力發(fā)展“第二增長(zhǎng)曲線”玉米產(chǎn)品業(yè)務(wù)。2024年該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但激增的食品安全投訴卻暴露出公司在質(zhì)量管控方面的漏洞。

近年來(lái)，低糖、低熱、健康且食用方便的預(yù)包裝鮮玉米產(chǎn)品，日益受到年輕人群歡迎。十月稻田順應(yīng)趨勢(shì)，在東北優(yōu)質(zhì)產(chǎn)地布局了玉米品類供應(yīng)鏈，推出玉米棒、玉米段、玉米粒、爆米花玉米粒等多樣化玉米產(chǎn)品，成功將玉米打造成為輕食化、零食化的快消品。受益于此，其玉米業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速。

2023年，十月稻田玉米業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.308億元，在公司營(yíng)收中占比僅為2.69%。2024年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和毛利潤(rùn)大幅增至8.151億元、2.455億元，分別同比增長(zhǎng)523.17%、683.80%。業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入在公司總收入中占比也躍升至14.19%，成為僅次于大米業(yè)務(wù)的第二大主營(yíng)業(yè)務(wù)。

不過(guò)隨著十月稻田玉米業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，消費(fèi)者針對(duì)其玉米產(chǎn)品的投訴也迅速激增。以“十月稻田”為關(guān)鍵詞在黑貓投訴平臺(tái)上搜索，截至5月6日共有513條相關(guān)投訴，其中大量投訴都指向其熱賣產(chǎn)品預(yù)包裝玉米。

如2025年4月30日某用戶投訴，于4月9日在抖音平臺(tái)購(gòu)買了十月稻田官方旗艦店的黃糯玉米段產(chǎn)品，產(chǎn)品保質(zhì)期為一年，但4月30日煮食的時(shí)候發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品發(fā)霉嚴(yán)重，找客服溝通無(wú)果遂向平臺(tái)投訴。另一位用戶于4月23日投訴，在京東平臺(tái)購(gòu)買了十月稻田的玉米后，按包裝說(shuō)明放置在常溫陰涼處，收到貨不滿7天打開包裝卻發(fā)現(xiàn)玉米已經(jīng)變質(zhì)發(fā)霉。而咨詢客服時(shí)，對(duì)方卻只愿意賠償單根玉米價(jià)格。

相關(guān)業(yè)內(nèi)人士指出，鮮食農(nóng)產(chǎn)品是食品安全投訴的“重災(zāi)區(qū)”，因?yàn)樯a(chǎn)、加工、貯存、運(yùn)輸乃至消費(fèi)者存放、食用環(huán)節(jié)，都可能導(dǎo)致問題發(fā)生。如果企業(yè)一味追求經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而忽視保障消費(fèi)者權(quán)益保障，最終很可能會(huì)反噬自身。

跨界投資茶百道虧損嚴(yán)重

證券之星注意到，除了主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨重重挑戰(zhàn)，十月稻田的投資業(yè)務(wù)也不容樂觀。公司去年上半年跨界投資茶百道，卻陷入嚴(yán)重虧損境地。

在2024年半年報(bào)中，十月稻田披露了本次投資情況。十月稻田在茶百道上市首日2024年4月23日，買入其2232.34萬(wàn)股股份，投資總金額達(dá)到近3.65億元。以此推算，其買入茶百道股份的價(jià)格約為人民幣16.35元/股，約等于17.5港元/股。

對(duì)于為何要跨界投資與自身業(yè)務(wù)并無(wú)協(xié)同性的茶百道，十月稻田在2024年半年報(bào)中表示，公司尋找投資目標(biāo)主要考慮尋求上下游企業(yè)在業(yè)務(wù)方面的戰(zhàn)略合作，為日后的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和增長(zhǎng)提供更多動(dòng)力。

不過(guò)其本次投資并不順利。茶百道上市首日發(fā)行價(jià)為17.5港元/股，當(dāng)天僅報(bào)收12.325港元/股，較發(fā)行價(jià)大跌29.6%。十月稻田本次投資行為淪為高位“接盤”。

此后，茶百道股價(jià)長(zhǎng)期低迷，十月稻田針對(duì)其投資也一直處于浮虧狀態(tài)。

在2024年半年報(bào)中十月稻田披露，公司因投資茶百道導(dǎo)致的公允價(jià)值變動(dòng)損失高達(dá)9377.3萬(wàn)元。在年報(bào)中公司進(jìn)一步披露，2024年公司持有的以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損失高達(dá)1.556億元，而該金融資產(chǎn)主要為公司持有的上市公司股權(quán)。

證券之星注意到，截至5月7日收盤，茶百道股價(jià)報(bào)收9.8港元/股，相較十月稻田當(dāng)初買入價(jià)格17.5港元/股縮水高達(dá)44%。如果十月稻田中途未減持，以此推算，其投資茶百道累計(jì)損失約1.6億港元。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉浩浩)