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中金：維持新秀麗“跑贏行業(yè)”評級 降目標(biāo)價至20港元

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 4.8w閱讀 2025-05-15 12:00

中金發(fā)布研報稱，鑒于在美國關(guān)稅不確定性背景下消費(fèi)情緒疲軟，該行將新秀麗(01910)2025年收入和凈利潤預(yù)測分別下調(diào)3%和12%至35.4億美元和3.27億美元;將2026年收入和凈利潤預(yù)測分別下調(diào)4%和18%至37.5億美元和3.48億美元。該行下調(diào)目標(biāo)價20%至20港元(對應(yīng)11.5倍2025年市盈率，較當(dāng)前股價具備30%的上行空間)。鑒于公司持續(xù)的嚴(yán)格成本控制，該行維持“跑贏行業(yè)”評級。當(dāng)前股價對應(yīng)8.8倍2025年和8.3倍2026年市盈率。

中金主要觀點(diǎn)如下：

1Q25銷售額及利潤率不及預(yù)期

新秀麗公布1Q25業(yè)績：凈銷售額為7.97億美元，按固定匯率計算同比下降4.5%;經(jīng)調(diào)整EBITDA為1.28億美元(利潤率為16.0%，去年同期為18.8%);經(jīng)調(diào)整凈利潤為5,200萬美元(去年同期為8,710萬美元)。銷售額和利潤率均低于該行預(yù)期，主要由于亞洲地區(qū)表現(xiàn)不及預(yù)期及北美批發(fā)渠道訂單節(jié)奏錯位，但歐洲業(yè)績穩(wěn)定和營銷支出審慎，抵消了部分影響。

在業(yè)績電話會議中，管理層指出：1)Tumi品牌在中國表現(xiàn)強(qiáng)勁。2)2Q25迄今為止的銷售增速與1Q25相似。3)管理層預(yù)計2Q25毛利率保持穩(wěn)定，經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率略有改善。4)管理層表示，與其他消費(fèi)品相比，行李箱行業(yè)未見明顯提前備貨行為。5)截至1Q25，公司在美國銷售的產(chǎn)品中有14%來自中國，管理層預(yù)計到2025年底該比例將降至1%-5%。為應(yīng)對潛在關(guān)稅上調(diào)，公司擬采取多項舉措。6)考慮到新秀麗銷售與全球客運(yùn)量之間的歷史相關(guān)性，管理層認(rèn)為2025年全球旅客預(yù)計增長5%可能意味著行李箱需求的增長潛力。7)杠桿及分紅政策：截至1Q25，通過分紅和回購向股東返還3.5億美元后，公司凈杠桿率為1.8倍。8)雙重上市：管理層表示正持續(xù)推進(jìn)美國雙重上市計劃，并密切關(guān)注市場環(huán)境。

風(fēng)險提示：宏觀不利因素;資產(chǎn)減值損失;外部競爭加劇，內(nèi)部品牌間互相競爭;外匯匯率風(fēng)險;二次上市時間不確定性;關(guān)稅不確定性。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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