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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院? 　　

　　作者：坤

　　巨頭圍獵下的云計(jì)算市場，昔日“中國混合云第一股”青云科技卻陷入多重困境。公司近年來持續(xù)交出業(yè)績萎縮、虧損加劇的成績單，疊加近期股東接連發(fā)布的減持計(jì)劃，讓市場對(duì)其未來境遇不免產(chǎn)生一定質(zhì)疑。

　　根據(jù)國際數(shù)據(jù)公司（IDC）發(fā)布的《中國公有云服務(wù)市場（2024下半年）跟蹤》報(bào)告顯示，2024下半年，中國公有云服務(wù)整體市場規(guī)模（IaaS/PaaS/SaaS）為241.1億美元。其中，IaaS市場規(guī)模為132.1億美元，同比增長14.4%，環(huán)比增長11.3%；PaaS市場規(guī)模為43.7億美元，同比增長20.3%，環(huán)比增長12.2%。

　　相較之前，云服務(wù)行業(yè)本身的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，而AI的崛起則是支持賽道增長的主要?jiǎng)恿?。但更大的蛋糕?shí)際上只會(huì)被頭部廠商瓜分，行業(yè)的增長動(dòng)力并未明顯帶動(dòng)中小云廠商在巨頭的壟斷及價(jià)格戰(zhàn)中實(shí)現(xiàn)突圍，青云科技等中小云廠商依然在市場夾縫中應(yīng)對(duì)公司的生存挑戰(zhàn)。

　　一季度業(yè)績?cè)俣葠夯?持續(xù)控費(fèi)甚至裁員自救

　　青云科技成立于2012年，2021年在眾多明星投資機(jī)構(gòu)的加持下，頭頂“混合云第一股”光環(huán)登陸科創(chuàng)板。然而，盡管成立、上市多年，公司業(yè)績卻依然深陷泥淖。

　　云計(jì)算賽道中，規(guī)模效應(yīng)十分重要，然而2020年以來，青云科技的營收規(guī)模卻持續(xù)縮水。2020-2024年公司營業(yè)收入分別為4.29億元、4.24億元、3.05億元、3.36億元、2.72億元，短短5年間規(guī)模近乎“腰斬”。而這一時(shí)期，實(shí)際上也正是國內(nèi)云計(jì)算市場高歌猛進(jìn)的重要時(shí)期，在政策的支持與技術(shù)變革的驅(qū)動(dòng)下，市場結(jié)構(gòu)迅速定型，互聯(lián)網(wǎng)云廠商與電信運(yùn)營商的市場份額持續(xù)提升，成為市場增長的主要力量。

　　由此來看，曾經(jīng)率先發(fā)力的青云科技在這一重要時(shí)期卻明顯掉隊(duì)。不僅如此，一直以來青云科技也未曾實(shí)現(xiàn)盈利，2020-2024年，青云科技的歸母凈利潤分別為-1.63億元、-2.83億元、-2.44億元、-1.70億元、-0.96億元，累計(jì)虧損近10億元。盡管近兩年虧損有所收窄，但何時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)盈虧平衡仍是未知。

　　更何況，2025年一季度，青云科技的業(yè)績表現(xiàn)再次惡化，一季度僅實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.47億元，同比驟降37.02%，歸母凈虧損0.23億元，相比去年同期虧損擴(kuò)大201.63%。

　　業(yè)績的再次向下，直接原因或一部分來自于去年年底時(shí)客戶與青云科技的控股子公司青云智算提前終止訂單，但實(shí)際上，如今高度集中化的云計(jì)算市場格局下，青云科技既要應(yīng)對(duì)來自巨頭的價(jià)格戰(zhàn)，同時(shí)還面臨著競爭對(duì)手對(duì)于市場及客戶的滲透，生存空間一再被擠壓。

　　實(shí)際上，青云科技也在通過持續(xù)控費(fèi)甚至裁員自救。一方面，本就不高的研發(fā)費(fèi)用一降再降，2021-2025年一季度，青云科技的研發(fā)費(fèi)用分別為1.35億元、1.26億元、0.84億元、0.66億元、0.14億元，研發(fā)費(fèi)用已經(jīng)連續(xù)4年減少。截至2024年底，公司的研發(fā)人員數(shù)量僅為139人，相比去年底的171人減少近20%，而與2021年底的519人相比更是減少超70%。同時(shí)，公司研發(fā)人員的平均薪酬也從去年的46.15萬元減少至43.68萬元。不僅是研發(fā)費(fèi)用，青云科技的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用也明顯減少，2024年上述兩項(xiàng)費(fèi)用分別同比減少26.89%、24.85%，而2025年一季度則再分別減少21.51%、15.99%。

　　持續(xù)“失血”陷“缺錢”窘境 大股東接連減持離場

　　僅靠“節(jié)流”對(duì)業(yè)績的加成很難持續(xù)，而青云科技的問題不僅在于公司難以“開源”，還在于回款困難。

　　一直以來由于較為依賴少數(shù)大客戶，青云科技的回款自然也受制于人，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)高企，2022-2025年一季度分別為109.16天、73.49天、86.57天、126.96天。同時(shí)，青云科技的經(jīng)營性現(xiàn)金流也連續(xù)多年為負(fù)，2021年以來分別凈“失血”2.04億元、1.68億元、1.10億元、0.35億元、0.33億元。由此，長期的入不敷出導(dǎo)致公司的資金規(guī)模也不斷減少，其中僅2025年一季度就銳減僅1億元，當(dāng)前賬上僅余1.39億元。截至2025年一季度，青云科技的流動(dòng)比率降至0.71，現(xiàn)金比率僅為0.39。

　　而多年來業(yè)績難見起色后，股東也不再陪跑。

　　近日，青云科技發(fā)布公告表示，公司于近日收到股東嘉興藍(lán)馳帆暢投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“嘉興藍(lán)馳”）、天津藍(lán)馳新禾投資中心（有限合伙）（以下簡稱“天津藍(lán)馳”）及廣東橫琴昭盛睿信投資中心（有限合伙）（曾用名“橫琴招證睿信投資中心（有限合伙）”，以下簡稱“橫琴昭盛”）出具的告知函。

　　嘉興藍(lán)馳、天津藍(lán)馳根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，計(jì)劃通過集中競價(jià)及大宗交易方式減持其持有的公司股份合計(jì)不超過1，194，992股，減持比例不超過公司總股本的2.50%。橫琴昭盛計(jì)劃通過集中競價(jià)、大宗交易方式減持其持有的公司股份不超過955，992股，減持比例不超過公司總股本的2%。

　　而上述股東所持股份均為青云科技首次公開發(fā)行前取得的股份，已于2022年3月16 日解除限售并上市流通。

　　需要注意的是，2025年以來，受益于deepseek概念，青云科技的股價(jià)實(shí)現(xiàn)了一波上漲，從年初的30元左右一度高漲至超百元，但隨即也有所回落。截至今日收盤，公司股價(jià)為51.20元/股，雖然不及高點(diǎn)，但相比過去一年的波動(dòng)仍然明顯好轉(zhuǎn)。

　　在上市前取得的股份將于此時(shí)拋售，由于持股成本較低，股東或?qū)@益頗豐。但與此同時(shí)，或也向市場透露出并不看好公司未來發(fā)展、股東選擇堅(jiān)定離場的訊號(hào)。

責(zé)任編輯：公司觀察