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中金發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，恒生指數(shù)公司將于2025年8月22日(星期五)收盤(pán)后公布恒生系列指數(shù)調(diào)整的正式結(jié)果，并將于9月8日(星期一)正式實(shí)施。基于恒生指數(shù)調(diào)整方法，并通過(guò)此前多次實(shí)際調(diào)整結(jié)果對(duì)非量化主觀(guān)調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)的理解和驗(yàn)證，該行估算交通銀行(03328)、泡泡瑪特(09992)、百勝中國(guó)(09987)、小鵬汽車(chē)-W(09868)、華住集團(tuán)-S(01179)、京東物流(02618)與信達(dá)生物(01801)等排在恒生指數(shù)順位前列，有可能成為納入的潛在候選者。測(cè)算優(yōu)先考慮市值順位，再結(jié)合各行業(yè)代表性與覆蓋率等因素綜合得出。

在此期間，與MSCI指數(shù)調(diào)整類(lèi)似，部分主動(dòng)型資金仍不排除會(huì)根據(jù)調(diào)整公布結(jié)果采取一定的套利操作，但被動(dòng)資金為了最大程度上減少追蹤誤差將選擇在生效前一個(gè)交易日(即9月5日)調(diào)倉(cāng)。屆時(shí)相關(guān)股票成交或會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)大于平時(shí)的“異常放量”情形，特別是在尾盤(pán)。

中金主要觀(guān)點(diǎn)如下：

北京時(shí)間2025年8月22日(星期五)盤(pán)后，恒生指數(shù)公司將公布恒生系列指數(shù)半年度審議結(jié)果(審議考察截止日期為2025年6月30日)，涉及恒生、國(guó)企、恒生科技等港股主要旗艦指數(shù)，以及與港股通投資范圍密切相關(guān)的恒生綜指。由于半年度審議通常變化較大，且追蹤旗艦指數(shù)的被動(dòng)資金規(guī)模大(綜合Bloomberg與Wind的統(tǒng)計(jì)，追蹤恒指、國(guó)企和恒生科技指數(shù)的ETF規(guī)模分別約為303.5億美元、66.3億美元和261.2億美元)，因此潛在成分股變動(dòng)以及相應(yīng)資金流向值得重點(diǎn)關(guān)注。基于現(xiàn)有可得公開(kāi)數(shù)據(jù)，預(yù)覽潛在調(diào)整如下，供投資者參考。

恒指調(diào)整：交通銀行、泡泡瑪特、信達(dá)生物與百勝中國(guó)等位列符合納入名單前列

潛在調(diào)整候選：基于恒生指數(shù)調(diào)整方法，并通過(guò)此前多次實(shí)際調(diào)整結(jié)果對(duì)非量化主觀(guān)調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)的理解和驗(yàn)證，估算交通銀行、泡泡瑪特、百勝中國(guó)、小鵬汽車(chē)-W、華住集團(tuán)-S、京東物流與信達(dá)生物等排在恒生指數(shù)順位前列，有可能成為納入的潛在候選者。測(cè)算優(yōu)先考慮市值順位，再結(jié)合各行業(yè)代表性與覆蓋率等因素綜合得出。

不過(guò)需要指出的是，歷史經(jīng)驗(yàn)表明實(shí)際結(jié)果可能與這一基于順位的篩選存在較大出入，例如信達(dá)生物等在過(guò)去幾次的預(yù)測(cè)中都排在前列，但最終都未能被納入，主要可能是一些作為指數(shù)咨詢(xún)委員決策依據(jù)的因素，如行業(yè)和上市地代表性等，但卻無(wú)詳細(xì)說(shuō)明或量化依據(jù)，因此也不排除有其他非量化因素的考量影響最終決策。

港股通調(diào)整：預(yù)計(jì)19只公司有望入通，另有17只或被移出;AH兩地上市公司在穩(wěn)價(jià)期可直接入通

此次調(diào)整也適逢恒生綜合指數(shù)的半年度指數(shù)審議(一年定期調(diào)整兩次，6月30日和12月31日為截止計(jì)算日期)。由于恒生綜合指數(shù)是港股通投資的樣本空間，其變化也將直接影響港股通的可投資范圍。需要注意的是，今年以來(lái)恒生指數(shù)公司優(yōu)化了其指數(shù)檢討中對(duì)于樣本12個(gè)月平均市值的計(jì)算方法(從過(guò)去12個(gè)月每月月底平均市值優(yōu)化為過(guò)去12個(gè)月每個(gè)非停牌交易日的平均市值)及長(zhǎng)時(shí)間停牌標(biāo)的梳理方式(復(fù)牌前的市值及流動(dòng)性數(shù)據(jù)將會(huì)被排除在測(cè)試計(jì)算之外)。

納入：基于恒生綜指最新的調(diào)整要求，再結(jié)合需要符合納入港股通的額外標(biāo)準(zhǔn)(如可以納入恒生綜指小盤(pán)股市值50億港幣以上標(biāo)的、剔除被交易所實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示、被暫停上市或進(jìn)入退市整理期個(gè)股;同股不同權(quán)公司還需滿(mǎn)足上市6個(gè)月20日及市值和成交等額外條件等)，估算此次或共有19只股票符合納入港股通的標(biāo)準(zhǔn)。

不過(guò)，由于公開(kāi)可得的數(shù)據(jù)在準(zhǔn)確性上存在一定局限性，接受一定的容錯(cuò)率，即將恒生綜指要求94%覆蓋率的納入門(mén)檻小幅放寬，這一假設(shè)下，部分公司也可能符合納入條件，但置信度排序相對(duì)較低。

剔除：測(cè)算可能有17只股票因?yàn)槭兄蹈采w率排在96%以后、市值小于40億港元、或停牌等原因不符合恒生綜指的條件而被移出港股通。同樣考慮可得數(shù)據(jù)在準(zhǔn)確性上的局限性，接受一定的容錯(cuò)率，若將96%覆蓋率的剔除門(mén)檻小幅放寬，部分標(biāo)的也位于潛在剔除邊緣，但置信度排序相對(duì)較低。

AH兩地上市：在穩(wěn)價(jià)期后可以直接入通。今年6月23日港股上市的三花智控由于其AH兩地上市公司性質(zhì)，也會(huì)在近日隨30日價(jià)格穩(wěn)定期結(jié)束后直接納入港股通交易。此外，7月最新登陸港股的AH兩地上市公司如安井食品、藍(lán)思科技以及FORTIOR也將在8月穩(wěn)價(jià)期結(jié)束后納入港股通。今年以來(lái)A to H上市的赤峰黃金、鈞達(dá)股份、寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥、吉宏股份以及海天味業(yè)均已納入港股通交易。

時(shí)間表：8月22日收盤(pán)公布，9月8日?qǐng)?zhí)行;港股通標(biāo)的隨之調(diào)整

時(shí)間上，恒生指數(shù)公司將于2025年8月22日(星期五)收盤(pán)后公布恒生系列指數(shù)調(diào)整的正式結(jié)果，并將于9月8日(星期一)正式實(shí)施。在9月8日指數(shù)調(diào)整生效后，上海與深圳交易所會(huì)在隨后(具體時(shí)間視交易所公布而定)以此為依據(jù)相應(yīng)調(diào)整滬深港通的可投資標(biāo)的范圍。

在此期間，與MSCI指數(shù)調(diào)整類(lèi)似，部分主動(dòng)型資金仍不排除會(huì)根據(jù)調(diào)整公布結(jié)果采取一定的套利操作，但被動(dòng)資金為了最大程度上減少追蹤誤差將選擇在生效前一個(gè)交易日(即9月5日)調(diào)倉(cāng)。屆時(shí)相關(guān)股票成交或會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)大于平時(shí)的“異常放量”情形，特別是在尾盤(pán)。

圖表：追蹤恒生指數(shù)、恒生國(guó)企指數(shù)和恒生科技指數(shù)的ETF資金規(guī)模

注：數(shù)據(jù)截至2025年7月18日 資料來(lái)源：Bloomberg，中金公司研究部

圖表：恒生綜合指數(shù)成分股調(diào)整規(guī)則

注：具體細(xì)則以恒生指數(shù)公司公布為準(zhǔn) 資料來(lái)源：恒生指數(shù)公司，中金公司研究部

圖表：港股通的篩選流程和規(guī)則

資料來(lái)源：恒生指數(shù)公司，深交所，上交所，中金公司研究部