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招商證券國(guó)際：看好網(wǎng)易云音樂(lè)利潤(rùn)率改善趨勢(shì) 目標(biāo)價(jià)大幅升至330港元

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財(cái)經(jīng)網(wǎng) 1.2w閱讀 2025-08-20 18:48

招商證券國(guó)際發(fā)布研報(bào)稱，鑒于社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)預(yù)期走弱，將網(wǎng)易云音樂(lè)(09899)2025、2026財(cái)年的營(yíng)收預(yù)測(cè)下調(diào)4%至5%，但受益于成本管控帶來(lái)的利潤(rùn)率改善，核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別上調(diào)25%、23%?；诜诸惣涌偣乐捣?SOTP)，目標(biāo)價(jià)從208港元大幅上調(diào)至330港元。其中，音樂(lè)業(yè)務(wù)給予未來(lái)12個(gè)月30倍市盈率，社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)采用10倍市盈率，整體分別對(duì)應(yīng)2025、2026財(cái)年21倍、26倍預(yù)期市盈率，評(píng)級(jí)增持。

招商證券國(guó)際表示，網(wǎng)易云音樂(lè)上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期，在線音樂(lè)服務(wù)收入達(dá)29.7億元人民幣，同比增長(zhǎng)16%(符合預(yù)期)，占總收入的78%。毛利率同比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)至36.4%，超出市場(chǎng)預(yù)期的34.1%。核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35%至9.05億元人民幣，較市場(chǎng)預(yù)期高出40%，期末凈現(xiàn)金儲(chǔ)備為124億元人民幣。

展望未來(lái)，招商證券國(guó)際預(yù)計(jì)，2025年下半年在線音樂(lè)業(yè)務(wù)以17%的同比增速，推動(dòng)集團(tuán)總收入實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。招商證券國(guó)際預(yù)期網(wǎng)易云音樂(lè)2025、2026財(cái)年核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為17億、21億元人民幣，同比增長(zhǎng)33%、21%。

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