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中金發(fā)布研報(bào)稱，預(yù)計(jì)速騰聚創(chuàng)(02498)25年/26年?duì)I收為20.85億元/30.02億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25/26年8.2倍/5.6倍P/S。首次覆蓋速騰聚創(chuàng)，給予跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，基于2025年10.0倍P/S，給予公司228億港元目標(biāo)市值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)47.00港元及22%的上行空間。該行看好車載激光雷達(dá)的長期市場空間以及公司的競爭力，同時(shí)認(rèn)為機(jī)器人業(yè)務(wù)拓展有望為公司注入長期增長動(dòng)能，認(rèn)為公司憑借全面高效技術(shù)布局及持續(xù)客戶拓展有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增。

中金主要觀點(diǎn)如下：

智能駕駛滲透率持續(xù)提升，激光雷達(dá)需求增長

高工智能汽車數(shù)據(jù)顯示，24年中國車載激光雷達(dá)出貨量超150萬顆，是23年的2.5倍以上。該行看到，L2滲透率向上，乘用車AEB轉(zhuǎn)為強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)，認(rèn)為激光雷達(dá)作為核心安全件配置率有望提升;同時(shí)，該行認(rèn)為國內(nèi)L3及以上級(jí)別自動(dòng)駕駛制度逐步完善，步入落地前夕。該行看好激光雷達(dá)上車進(jìn)程加速，測(cè)算25年國內(nèi)乘用車激光雷達(dá)出貨量有望達(dá)到314萬臺(tái)，同比增長超100%，至28年有望超1,000萬臺(tái)，保持高速增長。

產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，芯片化與數(shù)字化構(gòu)筑競爭優(yōu)勢(shì)

公司的激光雷達(dá)產(chǎn)品覆蓋遠(yuǎn)距探測(cè)(M、EM平臺(tái))、近距補(bǔ)盲(E平臺(tái))、移動(dòng)機(jī)器人(R平臺(tái))等不同需求，技術(shù)路徑布局全面高效，2024年推出的高性價(jià)比產(chǎn)品MX售價(jià)降至200美元，并于2025年推出EMX。同時(shí)，公司積極布局全棧芯片化與全面數(shù)字化，推出SPAD-SoC，推動(dòng)激光雷達(dá)降本與性能提升。該行認(rèn)為，公司完善的產(chǎn)品矩陣以及深厚的技術(shù)積累幫助公司占據(jù)行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位。截至2025年二季度末，公司已獲得全球30家汽車整車廠及Tier 1客戶超119款車型的前裝定點(diǎn)。

向機(jī)器人場景延拓發(fā)力

公司激光雷達(dá)覆蓋Robotaxi、割草機(jī)器人、無人配送等場景，2025年推出全固態(tài)數(shù)字激光雷達(dá)E1R和Airy，與庫犸、新石器頭部客戶形成合作，充分挖掘激光雷達(dá)在非ADAS領(lǐng)域的應(yīng)用潛力。此外，2025年公司正式進(jìn)軍人形機(jī)器人市場，推出靈巧手、傳感器、域控制器等零部件產(chǎn)品，業(yè)務(wù)能力邊界進(jìn)一步擴(kuò)展。

潛在催化劑：激光雷達(dá)需求超預(yù)期;公司客戶拓展超預(yù)期。