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中金發(fā)布研報(bào)稱，維持361度(01361)2025/26年EPS預(yù)測(cè)0.61/0.72元不變，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 8.9/7.5倍2025/26年市盈率，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)6.98港元不變，對(duì)應(yīng)9倍2026年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有18%的上行空間。公司公告2025年第三季度營(yíng)運(yùn)情況：361度主品牌、童裝線下流水均同比增長(zhǎng)約10%，電商平臺(tái)流水同比增長(zhǎng)約20%。

中金主要觀點(diǎn)如下：

3Q25延續(xù)此前良好趨勢(shì)，積極布局零售新業(yè)態(tài)

3Q25 361度主品牌和童裝線下流水均實(shí)現(xiàn)約10%的同比增長(zhǎng)，延續(xù)年初以來的良好表現(xiàn)。逐月來看，8月表現(xiàn)最佳，但9月受零售環(huán)境波動(dòng)影響，面臨一定的壓力。季內(nèi)零售折扣近7折，庫(kù)銷比保持在4.5-5倍區(qū)間。公司順應(yīng)零售新業(yè)態(tài)發(fā)展趨勢(shì)，超品店業(yè)態(tài)快速拓展，9月末已達(dá)93家;同時(shí)攜手美團(tuán)布局即時(shí)零售業(yè)務(wù)，以線上流量賦能線下業(yè)務(wù)。線上方面，季內(nèi)電商平臺(tái)流水同比增長(zhǎng)約20%，公司繼續(xù)聚焦尖貨鋪排和內(nèi)容傳播，線上專供品占比達(dá)80%以上。

偏弱環(huán)境下國(guó)慶銷售保持韌性，4Q25經(jīng)營(yíng)具備信心

十一期間零售環(huán)境延續(xù)9月的波動(dòng)情況，公司積極推動(dòng)線上營(yíng)銷曝光，并推出尖貨新品，國(guó)慶期間線下銷售額同比增長(zhǎng)約3%體現(xiàn)韌性。管理層表示將積極備戰(zhàn)雙十一和雙十二銷售，并對(duì)4Q25的銷售表現(xiàn)充滿信心。

361度主品牌順應(yīng)戶外發(fā)展趨勢(shì)，ONEWAY線下逐步布局

361度積極順應(yīng)國(guó)內(nèi)的戶外服飾熱潮，加大產(chǎn)品研發(fā)力度，主品牌新推出“輕野”系列沖鋒衣、“行山”戶外鞋和“釋能”騎行服。此外，公司旗下芬蘭戶外品牌ONEWAY自9月開始在線下開店，截至10月上旬已在鄭州、北京、濟(jì)南、大慶、拉薩、西安開出6家門店。管理層計(jì)劃繼續(xù)推進(jìn)品牌煥新，為消費(fèi)者呈現(xiàn)兼具專業(yè)戶外美學(xué)及都市簡(jiǎn)約風(fēng)的泛戶外場(chǎng)景裝備選擇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端零售環(huán)境不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，渠道拓展不及預(yù)期。