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中郵證券發(fā)布研報稱，ADC藥物結(jié)合了抗體的高特異性靶向能力和藥物的強(qiáng)效殺傷作用，可實現(xiàn)對腫瘤細(xì)胞的精準(zhǔn)打擊，尤其在實體瘤治療領(lǐng)域擁有較大優(yōu)勢。Frost & Sullivan預(yù)計2030年全球ADC市場規(guī)模有望達(dá)647億美元，國內(nèi)市場也有望達(dá)662億元。國內(nèi)ADC藥物領(lǐng)域也有望誕生出多個銷售金額達(dá)數(shù)十億元的品種，無論是Biopharma還是Biotech均有較多公司重點布局，建議積極關(guān)注臨床進(jìn)展順利且有出海前景的醫(yī)藥公司。

工藝優(yōu)化、聯(lián)合用藥、雙抗ADC驅(qū)動行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展

從技術(shù)發(fā)展歷程看，ADC藥物自20世紀(jì)初開始，至今已發(fā)展到第四代，工藝上追求高活性荷載的策略，強(qiáng)調(diào)了有效荷載的選擇性和精確性，目前ADC藥物研發(fā)進(jìn)入到百花齊放階段。根據(jù)Insight數(shù)據(jù)，國產(chǎn)ADC新藥研發(fā)共519項，占全球的43.8%，中國醫(yī)藥公司已經(jīng)成為全球ADC研發(fā)的核心參與者。進(jìn)入臨床的國產(chǎn)ADC共155項，占全球的41.1%。特別是在HER2、Nectin-4、CLDN18.2、B7-H3等靶點上展現(xiàn)出顯著的療效和良好的安全性，部分藥物已在國際學(xué)術(shù)會議上獲得認(rèn)可，聯(lián)合用藥、雙抗ADC成果顯著，顯示出國產(chǎn)創(chuàng)新藥企在國際舞臺上的競爭力和影響力。

商業(yè)化強(qiáng)、產(chǎn)品豐富、擁有重磅大單品廠家優(yōu)勢顯現(xiàn)

國際方面，2023年，羅氏的產(chǎn)品Kadcyla和Polivy總計銷售額為31.33億美元，占據(jù)總市場的比例約為30.72%，占據(jù)市場第一的位置；第一三共和阿斯利康合作開發(fā)的Enhertu成為2023年ADC領(lǐng)域銷售冠軍，并且有持續(xù)增長的趨勢；Seagen作為ADC領(lǐng)域的老玩家，2023年4月被輝瑞以430億美元的價格收購，其ADC產(chǎn)品銷售額在2023年也有不錯的表現(xiàn)。

對羅氏、第一三共、阿斯利康和Seagen在ADC藥物領(lǐng)域布局進(jìn)行分析，中郵證券認(rèn)為，全球頭部跨國醫(yī)藥公司，在商業(yè)化、自研產(chǎn)品豐富度、重磅大單品等方面各具優(yōu)勢。國內(nèi)企業(yè)，榮昌生物獲批首個國產(chǎn)ADC藥物，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，布局cMET、間皮素、Claudin18.2等多個新興靶點；科倫博泰核心產(chǎn)品SKB264取得新突破，有望進(jìn)軍國際；樂普生物IO+ADC聯(lián)用療法，充分發(fā)揮管線協(xié)同作用;百利天恒建立了SEBA雙抗平臺和HIRE-ADC技術(shù)平臺，擁有首創(chuàng)的EGFR x HER3雙抗ADC和3個進(jìn)入臨床階段的四特異性抗體。國內(nèi)廠家大力研發(fā)同時積極進(jìn)行BD，行業(yè)高景氣有望持續(xù)。

受益標(biāo)的：榮昌生物(09995)、科倫博泰(06990)、樂普生物(02157)、恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)、信達(dá)生物(01801)、百利天恒(688506.SH)、百奧泰(688177.SH)、邁威生物(688062.SH)。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、新藥研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險、銷售不及預(yù)期風(fēng)險。