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開(kāi)源證券發(fā)布研報(bào)稱，中國(guó)宏橋(01378)2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收810.39億元，同比+8.48%;歸母凈利潤(rùn)123.61億元，同比+35.02%，主要系2025H1氧化鋁、電解鋁價(jià)格同比均有所上漲。考慮到公司2025年電解鋁權(quán)益產(chǎn)能的提升以及鋁價(jià)高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)公司2025~2027年實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤(rùn)242.59、267.39、291.86億元，同比+8.43%、+10.22%、+9.15%，EPS分別為2.56、2.82、3.07元/股。該行維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

開(kāi)源證券主要觀點(diǎn)如下：

2025年上半年量?jī)r(jià)齊升，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼

產(chǎn)銷來(lái)看，2025年上半年實(shí)現(xiàn)鋁合金產(chǎn)品銷量290.6萬(wàn)噸，同比+2.4%，實(shí)現(xiàn)鋁加工品銷量39.2萬(wàn)噸，同比+3.4%，實(shí)現(xiàn)氧化鋁銷量636.8萬(wàn)噸，同比+15.6%，各產(chǎn)品產(chǎn)銷量保持穩(wěn)定。銷售價(jià)格來(lái)看，2025年上半年鋁合金產(chǎn)品售價(jià)同比增加470.6元/噸至17852元/噸(不含增值稅，下同)，鋁加工品售價(jià)同比增加592.2元/噸至20597.7元/噸，氧化鋁售價(jià)同比增加301.9元/噸至3243.6元/噸。銷售成本來(lái)看，2025年上半年鋁合金產(chǎn)品成本同比增加245.2元/噸，氧化鋁成本同比增加116.4元/噸。得益于公司主要產(chǎn)品的量?jī)r(jià)齊升，公司2025年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。

收購(gòu)云南宏泰剩余25%股權(quán)提高電解鋁權(quán)益產(chǎn)能，回購(gòu)股份彰顯發(fā)展信心

2025年7月23日，文山州財(cái)信實(shí)業(yè)投資有限公司退出云南宏泰，云南宏橋以90億元的認(rèn)繳出資額100%持有云南宏泰，至此中國(guó)宏橋?qū)υ颇虾晏┑某止杀壤?7.55%上升至90.07%，云南宏泰擁有203萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)權(quán)益產(chǎn)能將提升45.7萬(wàn)噸;此外，公司擬進(jìn)行股份回購(gòu)，計(jì)劃回購(gòu)總金額不低于30億港元，彰顯公司的發(fā)展信心。

風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)煤炭、鋁價(jià)、氧化鋁價(jià)格大幅波動(dòng);(2)云南限產(chǎn)超預(yù)期等。