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西部證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，中國(guó)宏橋(01378)公告2025年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入810.39億元、同比增長(zhǎng)10.12%;歸母凈利潤(rùn)123.61億元、同比增長(zhǎng)35.02%，業(yè)績(jī)顯著超出市場(chǎng)預(yù)期;回購(gòu)不低于30億港幣的股份。該行預(yù)計(jì)2025-2027年公司EPS分別為2.32、2.51、2.64元，PE分別為9、9、8倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

西部證券主要觀點(diǎn)如下：

2025H1業(yè)績(jī)顯著超出市場(chǎng)預(yù)期，且經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流、期間費(fèi)用均有改善

1)鋁合金產(chǎn)品：銷(xiāo)量為290.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.4%;銷(xiāo)售價(jià)格為17853元/噸(不含稅)，同比增長(zhǎng)2.7%;實(shí)現(xiàn)收入518.78億元，同比增長(zhǎng)5.2%;毛利率為25.2%，同比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)。

2)氧化鋁產(chǎn)品：銷(xiāo)量為636.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.6%;銷(xiāo)售價(jià)格為3243元/噸(不含稅)，同比增長(zhǎng)10.3%;實(shí)現(xiàn)收入206.55億元，同比增長(zhǎng)27.5%;毛利率為28.8%，同比提升3.4個(gè)百分點(diǎn)。

3)鋁合金加工產(chǎn)品：銷(xiāo)量為39.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.5%;銷(xiāo)售價(jià)格為20615元/噸(不含稅)，同比增長(zhǎng)2.9%;實(shí)現(xiàn)收入80.74億元，同比增長(zhǎng)6.5%;毛利率為23.3%，同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)。

4)經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流為223.06億元，同比增長(zhǎng)56.38%。

5)費(fèi)用端，銷(xiāo)售費(fèi)用為3.54億元，同比下降3.4%;行政開(kāi)支為23.22億元，同比下降5.4%;財(cái)務(wù)費(fèi)用為12.84億元，同比下降17.7%，總體來(lái)看，公司上半年業(yè)績(jī)顯著超出市場(chǎng)預(yù)期，且盈利質(zhì)量持續(xù)提升。

2025H1已回購(gòu)注銷(xiāo)26.1億港元，新一輪回購(gòu)不低于30億港元，承諾2025派息比率與2024年相同，充分重視股東回報(bào)

1)根據(jù)公司公告，截至2025上半年年末，公司已回購(gòu)約26.1億港元股份，全部注銷(xiāo)(約1.87億股);2)公司公告新一輪回購(gòu)方案，擬回購(gòu)金額不低于30億港元;3)且公司承諾，2025年將維持與2024年相同水平的派息比率(2021-2024年公司派息率分別為48%、49%、47%、63%)，充分重視股東回報(bào)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況、政策風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目進(jìn)展、原材料價(jià)格擾動(dòng)等。