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924以來，市場漲的結(jié)構(gòu)分化很大。像CPO，人工智能、創(chuàng)新藥等個別行業(yè)漲上了天，但很多行業(yè)其實動靜并不大，我們今天要說的化工行業(yè)就是其中之一。

一直以來，化工行業(yè)是一個“狗都嫌棄”的行業(yè)，因為基本面上下掛鉤幾十個行業(yè)太復(fù)雜了，大基金沒有專業(yè)人才有時間去覆蓋，而且還要判斷宏觀經(jīng)濟周期。

但偏偏是化工行業(yè)，近期卻迎來了抱團資金的持續(xù)關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，從7月初開始，鵬華中證細分化工產(chǎn)業(yè)主題ETF就迎來了大資金的持續(xù)入住，其規(guī)模也迅速突破百億。

鵬華中證細分化工產(chǎn)業(yè)主題ETF份額變化

數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：205.08.29

要知道這支基金在7月初的時候規(guī)模僅為14億，僅1個月時間規(guī)模就增長了超800%，躋身“百億俱樂部”。那這背后究竟有哪些投資邏輯支撐？

支撐化工板塊的“三重門”

第一重：“反內(nèi)卷”下的高勝率

化工板塊近期受到資金青睞，與行業(yè)基本面的深刻變化密不可分。國家四部委正在聯(lián)合推進石化行業(yè)老舊裝置淘汰退出和更新改造，這一"反內(nèi)卷"政策旨在優(yōu)化行業(yè)格局，減少低效競爭。

此外，歐盟、日韓也有類似的現(xiàn)象。從2024年4月?？松梨谛缄P(guān)閉法國42.5噸乙烯產(chǎn)能開始，歐洲便開啟了化工去產(chǎn)能的序幕?？梢悦黠@看出，歐洲正在經(jīng)歷一輪化工去產(chǎn)能的浪潮。

此外，在上周據(jù)媒體報道，韓國十家最大石化企業(yè)已同意進行業(yè)務(wù)重組，其中包括削減高達25%的石腦油裂解產(chǎn)能，即每年削減近400萬噸的產(chǎn)能。這一重大舉措將重塑亞洲化工行業(yè)格局，為中國煉化企業(yè)帶來歷史性機遇。

經(jīng)過2011-2021年長達10年的高速增長，我國化工產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模在全球的占比高達43%，是全球化學(xué)品市場規(guī)模第一的單一國家。

所以，當(dāng)市場看到中國出手治理各行各業(yè)產(chǎn)能問題時，板塊的基本面就有了明顯改觀，往前看，都是供給過剩；往后看，難有比當(dāng)下更糟的情況，而需求又在持續(xù)復(fù)蘇中。

第二重：化工向來是“國家隊”?？?/p>

盡管化工板塊在這輪行情中表現(xiàn)不及預(yù)期，但是“國家隊”對其一支是關(guān)愛有加。從鵬華中證細分化工產(chǎn)業(yè)主題ETF。前5大持有人看，中央?yún)R金位居榜首，持有份額超10%。其余三家除聯(lián)接基金外，其余三家均是險資，也屬于機構(gòu)資金范疇。

鵬華中證細分化工產(chǎn)業(yè)主題ETF前五大持有人

數(shù)據(jù)來源：Wind  數(shù)據(jù)為2025年中報

而另一路機構(gòu)資金——社保基金也在化工板塊上“加重注碼”?；A(chǔ)化工行業(yè)共11股獲社?；鹬貍}，合計持股市值達到40.75億元居于首位。其中化工龍頭萬華化學(xué)因為業(yè)績出現(xiàn)下滑，股價有一定的回落，但社?；鸩]有出現(xiàn)明顯的減倉，可以說社?；饘な恰罢鎼邸?。

二季度社?；鹬貍}行業(yè)占比

數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：2025年中報

第三重：低估值性價比凸顯，用時間換空間

截至2025年8月28日，化工板塊估值仍處于歷史較低水平。細分化工指數(shù)市凈率（PB）為2.23倍，位于近10年來36.27%的分位點，中長期配置性價比凸顯。

細分化工指數(shù)市凈率

數(shù)據(jù)來源：Wind 截止：2025.08.28

機構(gòu)觀點普遍積極：

國海證券認為，"反內(nèi)卷"政策有望重塑中國化工行業(yè)，使其從"吞金獸"轉(zhuǎn)向"搖錢樹"，潛在股息率有望大幅提升，化工標的有望兼具高彈性和高股息的優(yōu)勢。

華泰證券指出，2025年上半年供給端行業(yè)資本開支同比增速自2021年初以來首次轉(zhuǎn)負，2025年下半年可能迎來復(fù)蘇起點。

開源證券強調(diào)，伴隨政策落地，行業(yè)盈利水平或?qū)⒌玫叫迯?fù)。

投資標的選擇：

目前中證細分化工產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)聚焦化工行業(yè)細分領(lǐng)域，覆蓋滬深交易所上市的化工龍頭企業(yè)，反映細分化工產(chǎn)業(yè)整體表現(xiàn)。指數(shù)成分股涵蓋基礎(chǔ)化工、新能源材料、石化、農(nóng)化等多個子行業(yè)，也是市面上最常見的化工指數(shù)。

說到具體產(chǎn)品，從規(guī)模和流動性考慮，那有“國家隊”加持的鵬華中證細分化工產(chǎn)業(yè)主題ETF，肯定是“獨一份”。

但若是從近一年的收益率上看，富國中證細分化工產(chǎn)業(yè)主題ETF和華寶化工ETF的表現(xiàn)較為突出。其中，富國中證細分化工產(chǎn)業(yè)主題ETF的年化回報達到37.14%，超額回報為0.95%，在同類產(chǎn)品中領(lǐng)先；而華寶化工ETF的年化回報為36.89%，超額回報為0.70%，也表現(xiàn)出較強的競爭力。

這兩只基金在風(fēng)險調(diào)整后的收益指標上表現(xiàn)良好，如信息比率（年化）分別為0.10和0.07，Sharpe（年化）分別為1.13和1.14，說明其單位風(fēng)險帶來的收益較高。

數(shù)據(jù)來源：Wind 截止：2025.08.28

最后還是要提醒一下，“國家隊”向來都是耐心資本，如果想要投入化工懷抱的投資者，也要做好用時間換空間的打算。中長期來看，化工行業(yè)將走向產(chǎn)能出清與轉(zhuǎn)型并行的發(fā)展道路，企業(yè)正逐步加大在新能源、新材料等精細化工領(lǐng)域的投資。

盡管行業(yè)復(fù)蘇并非一帆風(fēng)順，下游需求（如地產(chǎn)、傳統(tǒng)紡織）恢復(fù)仍需時間且增長預(yù)期不樂觀，但最黑暗的時刻已經(jīng)過去，黎明將至。