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國盛證券發(fā)布研報(bào)稱，基于AI在影響百度集團(tuán)-SW(09888)傳統(tǒng)搜索的同時(shí)，帶來更多的算力、云服務(wù)和應(yīng)用需求，調(diào)整公司2025-2027收入為1299/1391/1574億元;non-GAAP歸母凈利179/201/273億元。基于百度廣告7x 2026e P/E、百度云4x 2026e P/S、昆侖芯10x 2026e P/S、蘿卜快跑10x 2026e P/S及其他業(yè)務(wù)和參股公司估值，該行給予公司172港元/177美元的目標(biāo)價(jià)，上調(diào)至“買入”評級。

國盛證券主要觀點(diǎn)如下：

百度搜索的AI改造加速推進(jìn)中

百度搜索目前已實(shí)現(xiàn)搜索框、搜索結(jié)果頁到搜索生態(tài)全面革新。2025年6月底，超50%的搜索結(jié)果頁面包含AI生成內(nèi)容，高于4月的35%。截至7月底，該比例進(jìn)一步提升至64%，結(jié)構(gòu)化、智能化及多模態(tài)優(yōu)先的AI答案將逐步取代基于傳統(tǒng)鏈接的結(jié)果。2025年6月，百度APP的MAU達(dá)7.35億，同比增長5%。

文心大模型X1.1發(fā)布，綜合性能位居行業(yè)前列

文心大模型X1.1于2025年9月9日正式發(fā)布，X1.1采用迭代式混合強(qiáng)化學(xué)習(xí)訓(xùn)練框架，在事實(shí)性/指令遵循/智能體方面較文心大模型X1提升34.8%/12.5%/9.6%。在多個(gè)權(quán)威基準(zhǔn)評測中，文心大模型X1.1整體表現(xiàn)超越DeepSeek R1-0528，與國際頂尖模型GPT-5和Gemini 2.5 Pro相比效果持平。

蘿卜快跑出行需求激增，全球化布局持續(xù)展開

蘿卜快跑2025年Q2在全球提供超220萬次出行服務(wù)，同比增長148%，足跡覆蓋全球16座城市。截至2025年8月，蘿卜快跑在全球累計(jì)提供超1400萬次的出行服務(wù)。蘿卜快跑已與Uber和Lyft建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，未來將在亞洲、中東、歐洲等多個(gè)國際市場上部署自動(dòng)駕駛汽車。

昆侖芯中標(biāo)中國移動(dòng)10億級集采

在百度智能云最新發(fā)布的百度百舸AI計(jì)算平臺(tái)5.0上，昆侖芯超節(jié)點(diǎn)上線公有云服務(wù)，超級算力正式可用。在測試中，超節(jié)點(diǎn)性能達(dá)到上一代實(shí)例8倍，單卡吞吐提升近一倍，比國內(nèi)的同類產(chǎn)品高出15%。昆侖芯的算力解決方案服務(wù)了互聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)營商、金融、交通、能源電力、智能駕駛及國家算力樞紐等數(shù)十個(gè)重點(diǎn)行業(yè)的百余家頭部企業(yè)。在中國移動(dòng)2025-2026人工智能通用計(jì)算設(shè)備(推理型)集采項(xiàng)目中，昆侖芯中標(biāo)十億級訂單，在“類類CUDA生態(tài)”標(biāo)段中基于昆侖芯的AI服務(wù)器產(chǎn)品中標(biāo)份額排名第一。

風(fēng)險(xiǎn)提示：算力迭代不及預(yù)期、應(yīng)用不及預(yù)期，robotaxi擴(kuò)張不及預(yù)期