國證國際：予中國心連心化肥“買入”評級 目標價6.5港元
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智通財經(jīng)網(wǎng)
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2024-11-05 17:52
國證國際發(fā)布研究報告稱，予中國心連心化肥(01866)“買入”評級，看好公司強大的成本優(yōu)勢，在尿素價格下行周期中，仍然保持較強的盈利能力。維持目標價6.5港元。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入174.2億元，同比下降0.6%，歸母凈利潤15.3億元，同比增長80.7%。業(yè)績符合預(yù)期。
國證國際主要觀點如下：
前三季度業(yè)績增長符合預(yù)期。
公司實現(xiàn)營業(yè)收入174.2億元，同比下降0.6%，歸母凈利潤15.3億元，同比增長80.7%。由于原材料價格下降及生產(chǎn)穩(wěn)定運行，公司毛利潤同比增長5%，管理費用和財務(wù)費用分別同比下降2%和13%。另外，公司出售天欣煤業(yè)100%股權(quán)，產(chǎn)生人民幣7.9億元投資收益，截至三季度，公司已收到出售款項8億元。在此基礎(chǔ)上，公司完成對其附屬非全資子公司增資，擴大持股比例至80.18%，歸母凈利潤明顯增長。
前三季度銷量持續(xù)提升，價格下滑。
1)尿素收入56.2億，占收入比重32%。尿素銷售均價2029元/噸，同比下降14%，銷售量276.8萬噸，同比增長33%，毛利率30%，同比持平。
2)復(fù)合肥收入46.5億，占比27%。銷售均價2679元/噸，同比持平，銷量173.4萬噸，同比持平，毛利率17%，同比增長5個百分點。毛利率大幅提升主要因為高效肥銷量增長，尤其是新疆的高效水溶肥銷量增加11%。
3)甲醇收入18.9億，占比11%。銷售均價2198元/噸，同比增長2%，銷售量同比增長17%至86萬噸，毛利率8%，同比提升8個百分點。
4)三聚氰胺收入5.7億，占比3%。銷售均價5833元/噸，同比下降8%，銷售量同比增長9%至97萬噸，毛利率30%，同比下降4個百分點。
5)DMF收入8.8億，占比5%。銷售均價3810元/噸，同比下降15%，銷售量同比增長33%至23.1萬噸，毛利率10%，同比下降4個百分點。
展望四季度，受冬季環(huán)保及調(diào)峰保供政策的影響，落后產(chǎn)能大幅限產(chǎn)，氣頭裝置被迫減產(chǎn)，將導(dǎo)致氮肥供應(yīng)階段性減量。在需求方面，冬儲備肥以及淡儲采購，對復(fù)合肥的需求將呈現(xiàn)季節(jié)性波動，同時，隨著經(jīng)濟回升向好態(tài)勢的不斷增強，工業(yè)尿素的需求保持穩(wěn)步增長。因此，在需求釋放及供應(yīng)收縮的預(yù)期下，化肥價格將逐漸企穩(wěn)，整體市場表現(xiàn)有所改善。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇;價格不及預(yù)期
來源：智通財經(jīng)網(wǎng)
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