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瑞銀：金蝶國(guó)際有望迎盈利拐點(diǎn) 升目標(biāo)價(jià)至21.8港元 重申“買入”評(píng)級(jí)

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財(cái)經(jīng)網(wǎng) 1.2w閱讀 2025-07-11 11:06

瑞銀發(fā)布研報(bào)稱，以2026年企業(yè)價(jià)值與銷售比率(EV/Sales)5至6倍(歷史平均6至7倍)計(jì)算，金蝶國(guó)際(00268)的增長(zhǎng)加速及盈利轉(zhuǎn)折尚未完全反映在股價(jià)中。瑞銀調(diào)整了凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)(2025年基數(shù)較低，上調(diào)83%; 2027年基于更佳的云端及訂閱收入假設(shè)，上調(diào)13%)，并基于金蝶2026年8倍EV/Sales(此前基于分部加總估值)，將金蝶目標(biāo)價(jià)從11.4港元升至21.8港元，重申“買入”評(píng)級(jí)。

瑞銀認(rèn)為，金蝶經(jīng)過(guò)多年向訂閱制SaaS模式的轉(zhuǎn)型，有望在2025年實(shí)現(xiàn)自2020年以來(lái)的首個(gè)盈利年度實(shí)現(xiàn)盈利拐點(diǎn)，反映了金蝶持續(xù)提升的營(yíng)運(yùn)效率及強(qiáng)大的產(chǎn)品能力，推動(dòng)訂閱服務(wù)年經(jīng)常性收入(ARR)在2024年分別達(dá)到云端收入及總收入的67%和55%。同時(shí)，憑借在中型企業(yè)市場(chǎng)的領(lǐng)先份額，金蝶已推出初步標(biāo)準(zhǔn)化的人工智能(AI)產(chǎn)品。瑞銀預(yù)計(jì)金蝶的總收入增速將從2025年的13%加快至2027年的18%，主要受益于訂閱收入的持續(xù)增長(zhǎng)及AI的放大效應(yīng)。

瑞銀看好金蝶持續(xù)推動(dòng)訂閱模式，甚至覆蓋大型企業(yè)客戶，這得益于其不斷提升的產(chǎn)品能力。此外，金蝶已建立的云端及訂閱客戶基礎(chǔ)為通過(guò)AI功能進(jìn)行交叉銷售和追加銷售奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。該行看好金蝶推廣以結(jié)果為導(dǎo)向的商業(yè)模式，即客戶為可見(jiàn)成果付費(fèi)，而非僅為工具本身付費(fèi)，并認(rèn)為AI帶來(lái)的好處超出直接ARR貢獻(xiàn)。

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