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中金發(fā)布研報(bào)稱，統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)(00220)公布1Q25經(jīng)營(yíng)情況，整體收入增長(zhǎng)低雙位數(shù)，凈利潤(rùn)6.02億元，同比+32%，超市場(chǎng)預(yù)期，主因飲料毛利率提升及費(fèi)率收縮好于預(yù)期。公司當(dāng)前交易在16/14倍25/26年P(guān)/E?？紤]利潤(rùn)率提升好于預(yù)期，上調(diào)25/26年盈利預(yù)測(cè)3.1%/3.2%至22.2/25.4億元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)7%至10.5港幣，對(duì)應(yīng)19/17倍25/26年P(guān)/E和17%上行空間，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。

中金主要觀點(diǎn)如下：

1Q25收入低雙位數(shù)增長(zhǎng)，飲料及食品業(yè)務(wù)均延續(xù)較好增長(zhǎng)

公司1Q25收入同增低雙位數(shù)，分業(yè)務(wù)看，該行預(yù)計(jì)1Q25飲料收入同增低雙位數(shù)，其中紅綠茶、海之言及冰糖雪梨同比均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，主要受益于行業(yè)增長(zhǎng)較好、公司4Q及1Q加大冰柜投入提升單點(diǎn)動(dòng)銷、冰紅茶產(chǎn)品升級(jí)、新品推出等;據(jù)中金商超數(shù)據(jù)，1Q25茶飲料/包裝水/果汁/功能飲料/碳酸飲料銷售額同比+4.4%/+4.5%/+10.4%/+7.0%/+2.1%，考慮KA渠道自身人流量下降影響，軟飲料全渠道1Q仍延續(xù)較好景氣度。該行預(yù)計(jì)1Q25食品收入同增高單位數(shù)，其中茄皇、紅燒牛肉面、老壇酸菜面同比均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，湯達(dá)人亦恢復(fù)低單位數(shù)增長(zhǎng)，主要受益于湯達(dá)人及紅燒牛肉面升級(jí)產(chǎn)品推廣。新品方面，公司今年陸續(xù)推出無糖茶新口味春拂焙茶、小茗同學(xué)新口味產(chǎn)品等，以及開始更大范圍嘗試推廣煥神能量飲料產(chǎn)品，積極拓展飲料品類。

1Q25飲料毛利率提升、費(fèi)率優(yōu)化，飲料利潤(rùn)率提升帶動(dòng)凈利潤(rùn)高增

該行預(yù)計(jì)1Q25公司毛利率同比提升約0.5ppt，其中飲料毛利率提升約2ppt，主要受益于PET、白糖等成本下降及產(chǎn)能利用率提升，面毛利率下降1ppt以上，主因棕櫚油成本上漲拖累。1Q25公司銷售費(fèi)率同比下降約0.5ppt，主要由于面因成本上漲減少費(fèi)用投入及費(fèi)用投入效率提升。分品類看經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率趨勢(shì)，該行預(yù)計(jì)飲料OPM提升較好，面OPM持平微降，由于飲料OP占比約9成，飲料利潤(rùn)率提升帶動(dòng)公司核心利潤(rùn)高增。

1Q25實(shí)現(xiàn)開門紅，看好全年公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)

該行草根調(diào)研顯示受益于出行人次增加以及公司升級(jí)產(chǎn)品推廣，4月公司面和飲料仍延續(xù)較好增長(zhǎng)，且渠道庫(kù)存保持良性。該行預(yù)計(jì)25年出行及新品推廣等有利因素有望延續(xù)，而需求亦有望逐漸復(fù)蘇，25年公司飲料收入有望持續(xù)較好增長(zhǎng)、面增速有望改善。利潤(rùn)端，考慮飲料PET及白糖成本利好、產(chǎn)能利用率提升等，該行預(yù)計(jì)25年飲料利潤(rùn)率提升或有望帶動(dòng)整體利潤(rùn)率改善。中長(zhǎng)期看，該行認(rèn)為飲料行業(yè)較好景氣度有望利好業(yè)績(jī)持續(xù)成長(zhǎng)，此外考慮行業(yè)龍頭企業(yè)的利潤(rùn)訴求增強(qiáng)，該行預(yù)計(jì)面和飲料格局改善有望帶動(dòng)公司利潤(rùn)率穩(wěn)中有升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求疲弱;競(jìng)爭(zhēng)加劇;原材料價(jià)格波動(dòng)。